中国经济系统性风险与防范

 

【摘要】2023年经济运行稳定恢复，展望2024年，全国人口减少、技术“封锁”、能源价格波动、汇率波动、国际政治和经济形势变化等仍将是影响中国经济发展的重要因素。中国宏观经济运行的自然走势将是供给、需求双恢复的格局，并且供给端恢复程度要快于需求端，但仍低于潜在水平。房地产危机风险、地方政府债务风险、外部经济环境等将成为未来影响中国经济稳定发展的潜在风险点。鉴于此，2024年的政策目标仍需以需求端作为主要发力点，同时对供给端的稳定恢复和市场环境的持续改善提供必要的支持，宏观调控政策以需求供给双扩张的政策取向为主，同时搭配市场环境管理为辅的政策组合。

随着三年新冠疫情防控转段后的经济恢复，在以习近平同志为核心的党中央团结带领下，全面深化改革，加大宏观调控力度，着力扩大内需，优化结构，提振信心，防范化解风险，2023年，我国经济回升向好。但依然存在一些较为突出的结构性问题有待缓解。展望2024年，中国宏观经济运行的自然走势将是供给、需求双恢复的格局，并且供给端恢复程度要快于需求端，但供求双方都将仍低于潜在水平。在未来的经济恢复周期中，中国经济可能还将面临国内外一些风险和挑战，从影响因素看，全国人口减少、技术“封锁”、能源价格波动、汇率波动、国际政治和经济形势变化等仍将是影响中国经济发展的重要因素；从经济风险点来看，房地产危机风险、地方政府债务风险、外部经济环境等将成为未来掣肘中国经济稳定发展的潜在因素。正如中央经济工作会议指出的，“进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战”。下一步中国宏观经济恢复路径如何？应该采取什么经济政策？

一、系统性风险

2023年中央金融工作会议指出，金融是国民经济的血脉，是国家核心竞争力的重要组成部分，要加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解风险，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展，为以中国式现代化全面推进强国建设、民族复兴伟业提供有力支撑。坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，坚持把防控风险作为金融工作的永恒主题。要以全面加强监管、防范化解风险为重点，坚持稳中求进工作总基调，统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

2023年中央经济工作会议指出，进一步推动经济回升向好需要克服一些困难和挑战，主要是有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多，国内大循环存在堵点，外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升。要增强忧患意识，有效应对和解决这些问题。会议强调，2024年要围绕推动高质量发展，突出重点，把握关键，扎实做好经济工作，其中第五个方面就是持续有效防范化解重点领域风险，要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线。

两次会议都对防范系统性风险提出了要求。那么，什么是系统性风险？系统性风险是指经济在运行过程中出现的一些全局性的、对经济发展产生显著影响的风险，它的出现可能会改变经济结构，甚至会影响经济运行的未来路径。比如，2008年爆发的美国金融危机就是系统性金融风险，它波及全世界，最后形成了全球金融危机。由此可见，系统性风险一旦出现，就会对经济产生实质性、路径性影响，因此我们一定要牢牢守住不发生系统性风险的底线。

那么，2024年中国宏观经济的风险点有哪些呢？2023年中央经济工作会议指出，要“持续有效防范化解重点领域风险。要统筹化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险，严厉打击非法金融活动，坚决守住不发生系统性风险的底线”。同时，全球经济环境充满不确定性挑战，需要对当前中国宏观经济运行存在的主要风险点做出深入分析。

（一）房地产风险

2023年中央经济工作会议指出要“积极稳妥化解房地产风险”。2023年房地产行业复苏整体偏弱，销售端无明显复苏迹象，房价持续承压，房企到位资金情况依旧严峻，土地成交市场表现低迷，房屋新开工面积跌幅扩大，房地产投资下行趋势未改。另外，就业形势严峻叠加地产下行致使居民收入恶化，而居民可支配收入增长放缓或带来居民偿债风险，进而风险传染至银行金融体系。因此，中国房地产市场下行牵连实体产业、抑制居民消费，与此同时，房企违约风险加大，居民杠杆率居高不下或将传导至金融机构。随着房地产市场关系的变化，稳地产调控的深入，预计房地产市场复苏节奏将较大程度地影响2024年中国宏观经济。

（二）地方政府债务风险

尽管地方政府显性债务风险总体可控，但已逼近警戒线。根据财政部披露的数据，受疫情冲击影响，2020年末，我国地方政府性债务余额已经增加到近26万亿元，地方政府债务率逼近100%的警戒线。地方政府性债务余额在2021年末已高至30.47万亿元，其中，地方政府专项债务余额16.70万亿元，按照专项债券剩余平均期限9.0年测算，年均到期还本规模1.86万亿元，尽管按照2021年地方政府性基金预算收入9.47万亿元测算，专项债务到期还本保障倍数为5.11，但考虑到地方政府性基金预算收入主要来自土地出让金，而2022—2023年地方卖地收入大幅下滑，地方政府债务率很有可能接近警戒线，较高的债务率势必带来巨额的还本付息压力。另外，2024年稳增长的压力依然较大，预计地方政府债务率很难出现明显改善。

（三）国际地缘政治风险

2023年以来，地缘政治风险事件频发，俄乌冲突尚未结束，巴以冲突又不断升级，地缘政治风险仍有上行趋势。2024年，在地缘政治冲突持续、全球经济增速放缓、通胀高企的背景下，出现全球经济危机的概率进一步增强。2023年大多数发达国家可能已经完成了加息，但可能在2024年下半年才会迎来降息，同时，因地缘政治因素导致能源成本持续攀高，欧洲经济衰退的压力加剧，这些主要经济伙伴的经济面临衰退风险以及主要国家的宏观调控政策将恶化中国面临的外部需求环境，进而重点影响中国经济的整体表现。

二、高质量发展是应对系统性风险的根本之道

党的二十大报告、2023年中央金融工作会议、2023年中央经济工作会议都提到了高质量发展。实际上，高质量发展也是应对系统性风险的根本之道。

那么，什么是高质量发展？高质量发展的重要体现是经济持续健康发展。首先，健康发展当然是不能发生系统性风险的。实际上我们可以看到，一些局部性、偶发性的风险本身并不是多大的问题，甚至它们还可能是经济运行过程的需要。科技的快速进步促使新产品不断出现、老产品不断被淘汰，这样的新陈代谢可以释放出被占用的土地、劳动力、资金等资源，从而更有利于新产品、新行业发展。举个例子，一个人如果生的是小病，那么只要病愈就不会给人带来什么影响；但如果生的是致残、致命的病，就会给人带来非常大的影响。对于经济来说也一样，要坚决守住不发生系统性风险的底线。高质量发展的内容非常丰富，而经济持续健康发展就是其中的重要内容。如果经济不能够持续健康发展，也就很难谈得上高质量发展。

面对部分行业产能过剩，只有不断扩大优质需求才能保证经济的高质量发展。针对产能过剩的问题，世界各国采取的办法都是扩大需求，而他们扩大需求的办法一般就是财政政策和货币政策。从货币政策来看，主要是通过降低利率来扩大需求的。利率越低，扩大出来的需求质量就越低，投资的收益率也就越低，从而意味着这个投资项目的质量越差。举个例子，企业家在投项目时，可能会建厂房、买设备、雇人员，是打算将这个项目长期干下去的，但利率却是可以在短期内上下波动的一个变量，其波动性非常大。如果一个项目的预期收益率是9%，那么当利率是8%时，企业家会投这个项目并能够赚到钱；当利率涨到10%时，企业家投这个项目就不会赚到钱了。一旦项目亏了，对企业来说是坏事，因为企业家会亏钱；对银行来说也是坏事，因为这笔贷款可能成为不良贷款；对宏观经济来说同样也是坏事，因为如果不良贷款的规模大了，就会爆发银行危机，最后波及整个经济，从而形成金融危机。

扩大需求还有一个思路，就是产品创新，可以说产品创新是扩大优质需求的根本办法。通过一些新产品的研发，把老百姓以前没有的需求激发出来，创造出新的需求。日常生活中的各种消费品，以及公共基础设施等，在人类历史上曾经都是新产品。比如衣服，在人类历史上肯定有一段时间人们是不穿衣服的，后来人们发明并穿上了衣服，而人一旦开始穿衣服，衣服这一需求就永久性地成为人类消费需求的一部分了。从此，人就再也离不开衣服，并且在不同季节还要穿不同的衣服。同时，衣服的功能也逐渐丰富，从遮羞到保暖再到美观。再比如人们在日常生活中用到的电灯、电话、手机、电脑、电视机、电冰箱、洗衣机以及互联网等，这些曾经都是新产品，而这些新产品的研发就把人们以前没有的需求创造出来了。同时，这些新产品的研发也确实提高了人们的生活品质，成为人们日常生活的必需品以及消费需求的一部分。

在手机成为人们消费需求的一部分的同时，无线通信这一需求也随之成为人们日常生活的一部分，这就导致了需求的永久性扩张，而且这一扩张出来的需求就是优质需求。从消费的角度来看，优质需求能够给我们带来比较高的边际效用。在经济学中，效用是指一个人在消费某种商品上的满足程度。人们从一种消费上得到的满足程度越大，就意味着由此带来的幸福感越高，那么这种消费的质量也就越高。同样地，因为这种消费给人们带来的满足程度高，也就意味着人们愿意花更高的价格消费，这对企业而言就意味着其投资收益率较高，而投资收益率高了，也就意味着这种贷款成为不良贷款的概率比较小，对宏观经济来说出现银行危机的概率当然也就小了，从而就能够保证经济持续健康发展，这也是经济高质量发展。由此可见，产品创新能够带来优质消费，优质消费能够带来优质投资，从而扩大优质需求，推动经济高质量发展。因此，面对部分行业产能过剩，产品创新才是扩大优质需求最根本的办法。

 

研发出来的新产品，如果只是少数人能用，那么它的需求量一般情况下不会太大，拉动经济的效果也不会太好。在这种情况下，我们希望这种新产品最终能够变成一个消费热点。什么是消费热点？就是大量的消费者都希望用，并且能够用得起。比如，二十世纪八九十年代的冰箱、洗衣机、电视机就是当时的消费热点，住房、汽车、电子产品等则成为后来的消费热点，它们都促进了经济增长。

新产品被生产出来后，我们还要进行生产技术创新，降低生产成本，从而降低产品价格，让更多消费者能够用得起，这样形成新的消费热点才能够真正起到拉动经济的作用。以手机为例，二十世纪九十年代一部手机的价钱要万余元，而且通话费也非常贵，因此当时只有极少数人能够用得起。随着技术的进步，手机的性能不断改善，同时价格也降了下来，现在一部性能很好的手机也就几千块钱。我们看到，通过手机价格的下降，手机成为一个消费热点，拉动了经济的增长，这就是产品创新以及针对这种产品的工艺创新。

工艺创新和产品创新都是科技创新。从经济学意义上来说，工艺创新扩大的是供给，产品创新扩大的是需求。具体来看，如果没有产品创新，也就没有需求的扩大，此时如果出现了比较明显的工艺创新，那么这种工艺创新就会导致部分行业产能过剩问题加剧。因此面对部分行业产能过剩，单纯地针对老产品的工艺创新并不一定能够解决问题，反而可能会加剧产能过剩。这时，我们需要的就是产品创新，通过产品创新扩大需求，再通过工艺创新降低新产品的生产成本，使新产品能够成为新的消费热点，从而扩大优质需求。也就是说，扩大优质需求需要工艺创新和产品创新，其中产品创新是最根本的，在产品创新的基础上还需要提升这些新产品的工艺创新，这样才能推动经济高质量发展。

举个例子，美国金融危机的爆发实际上就是经济发展质量变化的一个结果。2000年前，无线通信、互联网、计算机等新产品的出现使得美国经济有大量非常好的投资机会，于是企业家开始投资，而企业家的大量投资也让美国经济实现了较高增长。同时，企业家要投资就需要资金，这就导致资金的需求增加，于是利率就被拉高了。当时的美国经济增长是通过科技创新驱动的，具体表现就是高利率、高增长，这种增长也是高质量的增长。2000年后，对美国经济而言，科技成果的减少也意味着企业家的投资机会越来越少，那么投资的降低，也使得美国经济出现了衰退。美国在经济衰退后开始采取扩张性的财政政策和货币政策来扩大需求。比如，在货币政策方面，美联储向经济中注入大量货币，这就使得利率从2001年的6.5%下调至2003年的1%。那么，美国通过降低利率扩大了什么需求？就是住房需求。谁的住房需求？是美国当时经济条件比较差的家庭的住房需求。当时，美联储大幅增加市面上流通的货币后，银行需要新的项目将充裕的资金贷出，他们发现美国有大量经济状况不太好的家庭希望买房子，但这些家庭或付不起首付，或还不起月供，或拥有不良信用记录，不符合正常的贷款标准。对此，美国银行家们提出了首付贷。首付贷本身就是为了规避当时美国经济中关于住房贷款的一些法律规定。通过首付贷，当时美国很多经济条件比较差的家庭买到了房子，但买房的月供占家庭收入比重非常高，这就意味着这些家庭的财务状况更加紧张，经不起一点风吹草动。我们再来分析，因为当时美国大量家庭购买房子，使其经济迅速从衰退中走了出来。2004年美国经济增速达到了4.4%，出现经济过热问题，引发通货膨胀。按照西方宏观经济学的观点，经济过热的根源是需求过旺。为抑制需求，美国开始加息。2004年6月至2006年6月，美国用两年时间将利率从1%加至5.25%。当利率1%时，那些贷款买房的美国家庭还能还得起月供，但当利率升至5.25%时，很多家庭就付不起月供了。那么一断供，次贷危机就爆发了。

总体来看，2000年之前，美国经济的驱动力是科技进步，这一时期美国经济运行的具体表现是高利率、高增长。2000年之后，美国经济实现的是低质量增长，具体表现就是低利率、高增长，最后以一场金融危机收场。

系统性金融风险之所以出现，不是因为金融自身有问题，而是因为实体经济出了问题。实体经济发展质量的下降使得金融产品质量下降，如果出现一点风吹草动，金融危机就爆发了。要规避系统性金融危机，就需要高质量发展；而要实现高质量发展，就必须扩大优质需求。

三、市场经济是经济高质量发展的基础

市场经济是经济高质量发展的基础，它能为科技进步提供强劲动力。市场经济有两大基本机制：一是价格机制，也就是价格能够灵活调整；二是竞争机制，也就是企业和个人可以自由进入或退出市场。

在市场经济中存在供给方和需求方：从需求方看，需求量和价格一般是负相关的，也就是价格越低需求量就越大，价格越高需求量就越小；从供给方看，价格越高供给方就越愿意多生产产品，价格越低供给方就越不愿意生产产品。最终，供给和需求在某一个价格水平上会达到均衡，也就是说，在这个价格水平下厂商的供给量恰好等于消费者的需求量。那么，怎样实现这种均衡？这就要靠价格机制和竞争机制。比如，供大于求时，由于供给方的竞争，价格会下降，从而增加需求，导致供求间的缺口越来越小，最终实现供求平衡；供不应求时，价格会上涨，从而增加供给，供求间的缺口也会越来越小，最终实现供求平衡。因此，在竞争机制和价格机制的作用下，市场经济就能够自动运行。

在古典经济学中，市场经济被认为是一个十分完美的经济机制。假定在整个经济中价格调整的速度足够快，这就意味着一旦出现经济失衡，价格机制就会起到作用，从而使经济总是处于均衡状态，既没有产能过剩，也没有商品短缺，既不存在劳动力过剩，也不会出现劳动力短缺。也就是说在均衡状态下，消费者和厂商的愿望都得到了满足。经济正常、平滑地运行，是经济高质量发展的必要条件，在这一背景下，资源在市场经济中才能够得到充分有效利用。什么是充分利用？从劳动力资源来看，供大于求时，工资就会下降，供给就会减少，需求就会增加；供小于求时，工资在企业之间的竞争作用下就会上涨，供给就会增加，需求就会减少。劳动力市场达到均衡状态，此时的劳动力就被认为得到了充分利用。什么是有效利用？在市场经济中，生产者和消费者都希望追求最大利益。消费者希望买到的任何产品都是值得买的。生产者希望生产的任何产品都能够给自己带来最大利润，这就意味着企业一方面要将产品卖给最需要的人，以取得更大利润；另一方面要降低成本、提高生产效率，实现利润最大化。在这个过程中，降低成本也就意味着使得各种资源得到有效利用。

同时，在市场经济中，个人利益与公共利益完美一致。个人或企业在符合法律和道德的基础上充分追求个人利益的同时也在推动社会利益的实现。每个人在生产能够满足社会需求的产品时既满足了个人利益又满足了社会利益。对个人利益的追求有利于整个宏观经济的发展。

在推动经济高质量发展的过程中，创新是非常重要的。我们从五类创新来看，即产品创新、工艺创新、原料创新、市场创新和管理创新，这些创新都能够提高经济发展质量。产品创新和工艺创新都是科技创新，前面谈到产品创新是扩大优质需求的根本办法。原料创新能够降低企业原材料成本，从而提高企业收益率。市场创新也可以提高经济发展质量，比如，通过对外开放，我们引进了大量质更高、价更廉的优质原材料，有利于提高我国产品质量、降低生产成本、减少环境污染问题。同时，对外开放还能够扩大本国产品市场，这样一来需求就会增加，生产规模也会随之扩大，企业收益率就得到提高。管理创新在我国的重要体现是改革。改革开放以来，我国经济得以迅速发展。改革有利于企业降低生产成本、提高生产效率、增加供给，也有利于提高经济运行的质量。

在市场经济中，创新有助于经济的高质量发展，同时市场机制也为创新提供了强劲动力。

 

四、实现高质量发展的政策建议

2024年，中国宏观经济运行将处于供给和需求双恢复态势，但经济的自然增速仍将低于潜在增速，也将低于政府的目标增速。鉴于此，中国应该采取需求、供给双扩张的政策，并着力推进市场化改革，改善市场环境。

（一）有效市场

加快建设全国统一大市场，构建良好的营商环境，简化企业生产经营审批和条件，深化商事制度改革，推进企业开办经营便利化。同时，规范政府行为，加强依法治国，切实保证民营企业产权和企业家权益。

第一，加强依法治国。社会主义市场经济本质上是法治经济。实行依法治国对于发展社会主义市场经济来说非常重要。

第二，加强产权保护。产权保护，特别是知识产权保护是塑造良好营商环境的重要方面。当前，中国在很多领域已经处于世界科技前沿，因此加强知识产权保护就尤为重要。如果一个企业辛苦研发的成果被窃取，那对于这个企业而言，很可能不仅没有赚到钱，还面临亏损。因此，如果知识产权不能得到保护，中国经济发展的动力就会受到影响。

第三，正确处理政府和市场关系，降低社会治理成本。从中央层面来看，要推动有效市场和有为政府更好结合。从地方政府角度来看，要尊重市场，不要过多干预市场。

第四，加强消费者权益保护。只有满足消费者需要，生产者才能赚钱；如果消费者权益不能得到保护，那么消费者的需求就会萎缩，最终导致经济增长动力下降。因此我们要注重保护消费环境，尤其是做好消费安全保护。

第五，加快建设全国统一大市场。加快建设全国统一大市场的重大部署，将为各类市场主体提供更广阔的发展空间，有力有效推动经济高质量发展。通过统一大市场建设，消除经济中存在的堵点，有助于提高经济运行效率，降低交易成本。中国的统一大市场是面向全球、充分开放的统一大市场，也必将为包括外资企业在内的各类市场主体提供更优质的发展环境和更大的发展舞台。

（二）有为政府

在有为政府方面，要做好需求管理和供给管理。

第一，需求管理。需求扩张以货币政策为主，应在“稳”字当头的前提下加大实施力度，保证精准有效。财政政策主要以提质增效为核心，注重风险可控和可持续。

一是扩大消费需求。首先要继续稳定收入预期，尤其是稳定财产性收入。2023年，人民币汇率大幅下滑，以人民币计价资产出现缩水，同时，财产净收入增速放缓，加剧了居民对收入的担忧，抑制消费。其次，提升消费升级。进一步推动汽车消费、智能家居消费、适老养老消费。大力发展智慧交通，推动汽车电动化、网联化、智能化，加强停车场、充电桩、换电站等配套基础设施建设，促进智能家装消费。此外，完善保障体系建设。经济恢复不及预期，居民收入增速依然显著低于疫情前水平，抑制了居民消费。改善社会保障体系，减轻居民消费的后顾之忧才能促进消费。

二是稳定投资。首先，加大财政支持力度，支持重点领域的投资建设。适当加量政策性银行信贷、政策性金融工具，支持能源、交通、水利、物流、生态环保、社会民生基础设施建设，加大重点领域补短板力度。其次，加大制造业投资支持力度。一方面，加大对高新技术企业关于科技创新的税前扣除力度，降低企业生产经营成本。另一方面，增加制造业中长期贷款，创新完善制造业企业股权、债券融资工具，助力制造业高质量发展。其三，加强对民营企业的支持。减轻民营企业融资难、融资贵的负担，降低民营企业融资门槛。提供稳定的营商环境，保持政策连贯性，清晰政策调整的方向和目标。继续减税降负，降低民营企业的负担。减少审批流程，电子化网络办公，降低企业经营过程中的行政门槛。

三是稳出口。近年来，出口占中国GDP的比例在20%左右。2023年出口的下滑也是经济下行压力加大的主要原因之一。因此，稳出口是目前中国宏观调控的主要目标之一。

第二，供给管理。供给扩张有利于保障中国经济的健康稳定发展，促进经济提质增效与结构升级，应进一步推动供给性结构性改革，同时鼓励高新技术的自主研发，扩大对外开放。

一是鼓励高新技术的自主研发，提高供给体系质量和效率，提升供给结构对有效需求的适配性。首先，建立起促进创新的科技金融体系；其次，制定相关各方在成果转让、股权分配等多种形式下的利益共享和分配机制，加快科技成果转化；其三，培育人力资本；其四，鼓励高新技术自主研发的同时必须重视基础研究投入。发挥创新第一动力作用，持续推动科技创新、制度创新，以自主可控、优质有效的供给满足和创造需求。

二是促进就业。当前提高就业率的关键是解决招工难、就业难并存的就业结构性矛盾。普工难招、技术工人短缺，同时高校毕业生求职困难。为缓解这一问题，首先，充分发挥政策性岗位吸纳作用，稳定并适度扩大招录高校毕业生规模。鼓励引导基层就业，稳定“三支一扶”计划、大学生志愿服务西部计划等基层服务项目招募规模。其次，研究鼓励企业扩大高校毕业生就业的相关政策，对于吸纳应届大学生的企业根据招聘人数，实施社保减免、贷款支持等政策。其三，加大职业技能培训力度，积极推动各类职业院校、职业培训机构开展重点行业、急需紧缺职业技能培训，提升劳动者技能素质，缓解结构性就业矛盾。

三是降低企业生产经营成本，包括企业税费负担、企业融资成本，进一步完善减税降费政策，支持保市场主体、保就业、保民生，确保制造业、餐饮业、建筑业和交通运输业等主要行业税负明显降低，有力推动供给端恢复，促进经济运行保持在合理区间。

四是进一步扩大对外开放。首先，加大稳外贸政策的力度。进一步加大对出口企业的支持力度，在出口退税等方面多给予出口企业优惠政策，增强外贸企业活力。其次，加强深层次的国际贸易合作。面对外部环境不确定性增加和贸易摩擦加剧的形势，进一步加强深层次的国际贸易合作，深化“一带一路”建设，推动商签更多高标准自由贸易协定和区域贸易协定，深化中国和周边国家在农业、能源、高新技术等领域的合作。其三，扩大重要产品和服务的进口。拓宽先进技术、关键零部件、优质能源资源等优质产品的进口渠道，持续办好中国国际进口博览会、中国进出口商品交易会等，推动进口规模扩大、结构优化、来源多元化。

据宣讲家网站报告录音整理

责任编辑：婧雅

责任编辑：李贤博

文章来源：http://www.71.cn/2024/0201/1222319.shtml