尹中立：股票市场的交易

 

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今天，非常高兴有这样一个机会，和大家一起交流股票市场的一些研究心得。

股票市场的发展历程

在1995年之前，应该说中国政府对股票的市场还处在一个不断深化认识的过程当中。大家还记得，小平南巡讲话，在深圳的时候，还讲过这样一段话，说股票是资本主义的东西，我们能不能用？我们可以试嘛！试得不好，关了就是了。1992年，在我们的总设计师心目当中，这个东西依然是处在实验阶段，还有被关的可能性。

第二个阶段，到1995年之后，开始发生了一定的变化，但是那个时候仅仅是处在一个利用阶段。当时国有企业改革处在一个最困难的时期，所有企业受到经济宏观调控的影响，资产负债率大幅度飙升，很多企业甚至像国家超级大企业资金的周转都出现了很大的困难。这个时候政府相通过股票市场来缓解这种危机。

也就是说在1995年前后的时候，政府是想利用股票市场的好处，但是对股票市场的定位和作用并没有想得十分清楚。所以就采用看一步走一步的态度对待股票市场。股票市场萧条的时候，来一个政策刺激一下；股票市场繁荣了，又出一个政策打压一下。

1995年到2001年这个期间，出现过两次人民日报社论。第一次人民日报社论是1996年12月15号，发了一篇标题为“如何正确地看待当前的股票市场”的社论，对股票市场提出了强烈的批评。当天晚上，在新闻联播，大概用了15分钟的时间，去播这个文儿。所有的股民都傻眼了，破天荒第一次遇到这样一个强烈的打击。那个时候所有的人都认为，炒股票要听党的话，要跟党走，也就是我们俗称的股票市场既不是牛市也不是熊市，是猪市，让你涨就涨，让你低就低，是一个政策式的股市。但是以前政策式的股市，从来没有动用过人民日报社论，这次人民日报社论在晚间新闻联播播出来了，大家吓了一身冷汗。第二天所有的股票都是跌停板，股票市场连着三个跌停板。

那个时候，股票市场容量非常小，现在的容量已经比以前大了十倍还多。以前一年总的市值不到一万亿、几千亿，现在快到20万亿了。但是那次发表人民日报社论三个跌停板之后，又出现了一个戏剧性的变化，股市迅速反弹，一直涨到1997年。

这给现在的股票调控带来很多启发。也就是说，如果你不希望股票涨的话，那么可能就会跌。相反，如果你希望股票涨很多之后，你如果表达出不希望跌的这个意图的话，他可能还会涨下去。

所以控制股票市场，是很不容易、很不简单的事情。股票市场有自己波动的规律，如果涨很多之后，希望能稳定这个高度，不涨也不跌，这是不可能的事情。所以当前，我们的股票市场会走向哪个方向，我觉得其实当局领导、最高层的决策者，其实并没有想得特别清楚。

你如果不希望涨，就会暴跌。这个暴跌以后，市场的信心可能崩溃，这是很可怕的。当初你花几十个亿，大不了几百个亿，就能把整个市场给托住，现在十几万亿的市值，扔进去一千个亿资金，只是打一个水漂也不会溅起什么水花的。

这几天，市场处于大幅度的波动中，我在电脑旁边看着，说实话心里直发毛，一点点的钱你是支持不了的，每天成交几千个亿的情况下，几百个亿扔进去一点作用都起不了。因为整个市场容量已经非常大。这是第二个阶段。

我们看第三个阶段，是2001年之后，股票市场在2001年6月份达到了最高点，上证指数达到了2245点，然后一头向下，往下一直跌到2005年的998点。大部分股票跌幅超过了70%，股民损失惨重。在这五年的形势当中，出现了很多很多的事情。最重要的一些事件，比如说中科创业，股票操纵案件，股票造假案件，蓝田事件，基金黑幕等。大家有兴趣的话，可以上网去查一下，都可以写成一本书。这一系列案件的爆发，也给当局决策者提了一个醒，股票市场并不是说没有风险的，有时候风险非常大。

这同时引起了理论界对股票市场和资本市场的一些学术大讨论。这个大讨论当中，可以看看吴教授的一些发言，他把论战当中的一些观点、文章，汇成了一个集子，出了一本书叫《十年风云话股市》。实际上，这是当时资本市场一段时间论战的一个集中体现。我自己在这段时间写了一些文章，也汇总成一小书，题目是《资本风暴》，是2007年的1月份出版的，大家有兴趣的话，也可以去看一看。

2002年之后，随着股市的不断下跌和危机的不断涌现，我们国家开始重新认识股票市场。第一，充分认识了其中的风险，第二，通过这种论战也认识到股票市场上制度的缺陷，一个重大的制度缺陷就是股权分置。什么是股权分置呢？这要从我们的股票市场是怎么产生的说起。当初一些留洋的学者回来，鼓动邓小平同志还有其他的中央领导说，股票市场在中国要搞，搞股票市场有好处。当时学术界对这样一个东西很难接受，因为这是资本主义的东西，社会主义不能搞。然后就有人做出一个方案给领导，建议说有一个办法可以处理这个事情，如果国有股和法人股保持绝对的控制地位，让他们不要流通，这样一方面可以分享到股市融资的这种便利和好处，又可以确保社会主义的性质，不会发生改变。小平同志说这个主意很好，不错，那就开始实验吧。

让国有股和法人股不能流动，当初是确保社会主义的性质不发生变化。现在听起来是很荒唐的事情，在当时是一个非常严肃的政治事情。这个事情当时没有人觉得非常荒唐，反而觉得这是一个高明的政治智慧，中国的股票市场是在冲破强大的思想障碍的情况下逐渐发展起来的。但是这样一个现状，越来越显示出弊端，大股东对股票市场的价格不感兴趣，他的股份不能流通，他为什么对股票市场有兴趣呢？

我刚才说了，股票市场一个重要的作用是激励企业家去奋发创业，他的股份不能流通，企业家的积极作用也体现不出来，股票市场这些好处，在中国实际上体现不出来。所以，2002年国务院发了一个关于资本市场发展的若干意见，提出了九点建议。这九点建议也是九点结论、九个指导思想，我们就称之为“国九条”。这是国务院第一次对一个部门或者是一个事情，出了一个专门的文件，对它的性质和发展路径进行了明确的界定。根据“国九条”开始实施股权分置改革的计划，这个计划在2004年就已经把所有的方案都准备好了，但是一直拖到2005年“五一”之前才推出。

为什么搁置一年的时间呢？2004年虽然制订了方案，但股票一直在跌，而且跌得非常凶。股票市场下跌对任何信息都很敏感，所以股权分置改革这个方案在那个时候出台不太合适，就一直搁置。这样一个方案出来之后，也备受大家的争议。一个关键的问题是，会不会对市场造成很大的冲击，第二个是流通股股东和非流通股股东之间如何去协商，对价怎么安排。证监会在这个过程当中必须做得有智慧，他没有进行一刀切，让每个公司拿出自己的方案，而是给一个大概的参考意见，然后大股东和小股东之间去讨价还价。结果是大概平均而言，大股东对小股东进行了十股补偿三股的方案。有些公司补的多，有些公司补的少。当然大股东补偿小股东之后并不是说你的股票立刻就可以上市流通，而是分批进行流通，这样就把对整个市场的冲击减到最少。

到目前，股权分置改革基本上是划了一个句号。不过还有几十家公司，由于各种各样的原因，还没有推出股权分置改革的方案，但这在一千多家上市公司中，占的比重已经很小了，不到10%。

 

股票投资、交易

股票市场是有钱的人把钱交给上市的公司，这有钱的人俗称投资者。我们把中国和美国进行对比，基金基本上差不多，在美国以机构投资者为主的基金是非常多的。美国现在有八千多家基金，管理的资产超过了10万亿美元。中国的投资基金这几年发展也是非常大、非常快，现在整个投资基金管理规模超过了1万亿，这也是一个非常庞大的数字。100多家基金管理公司管理的300家基金筹集的资金超过了1万亿，实际上相当于一家大银行的总资产。

在中国投资结构中，还有一个名词经常听到，叫QFII，什么意思呢？合格的境外机构投资者。中国的股票市场是一个管制的市场，外国人是不能够买中国股票的，中国的老百姓也不能够随便买外国的股票。按照金融学的制度来说，中国的资本项目是管制的。也就是说，老百姓的钱不能投资到国外，国外的老百姓也不能买中国的股票，这是一个防火墙。这个市场还没有开放，为什么不能开放，其实很简单，市场容易发生很大的波动。我们的监管水平、老百姓的抗风险能力都很有限，如果让外国的资本胡乱闯一把，那就会遭殃，所以中国的股票市场一直是不开放的。

但是也有两个口子，一个口子是B股。什么叫B股？这个境内发行的供境外投资者买的股票，面值是人民币标价的,但是以外汇来结算的股票，叫B股市场。上海有B股市场，深圳也有B股市场，上海的B股是以美元计价的，深圳的B股是以港币计价的。中国在境外的这些华侨，还有外国的投资者，不可以买境内的A股，但是可以随便买中国的B股。B股有多少家呢？深圳、上海两个市场加起来110家，总的市值是250亿美元，按人民币计价是两千亿人民币左右。

为什么会搞B股市场呢？这是在特殊的历史背景下产生的特殊市场。因为90年代初，我们的资本项目还不能开发，国家急需要外汇资金。那个时候外汇是短缺的，大家还记得黑市的外汇价比牌价要高很多。在外汇短缺的情况下，搞了一个特殊的市场，来筹集外汇的资金，也就是这些公司发行B股，可以直接发给外国人也可以直接发给香港人，他们用外汇来购买中国的股票。

在2001年之前，境内的居民和境内的机构，是不能买B股，就是说中国人不能参与的。毫无疑问，B股的目的是为了筹集外汇的资本。2001年之后，中国的外汇储备迅速飙升，中国不缺少外汇了，中国从外汇短缺变为外汇过剩。这个时候，毫无疑问B股就没有意义了，这个市场就变成了一个边缘化的市场。从2001年之后，就没有新增加B股公司进行上市，B股等于说是暂时被关闭了，B股就成了中国股票市场的一个非常特殊的产物。

最近又开始研讨B股市场的定位问题，我提出了一个设想。应该把它建成中国资本项目改革开放的一个特区，在这个市场里面，中国的老百姓、外国的老百姓，中国的机构、外国的机构，都可以玩，玩出一个规则出来，让我们感受一下有什么风险。然后总结经验，在A股市场进行开放，这样比突然之间在A股市场开放要稳妥得多，也好得多。这样一个观点得到了很多人的认可，证监会也一直在思考这个问题。我想B股迟早要被解决，因为它的历史功能已经消失了，如何重新定位，这是证监会正在思考的问题。“五一”节之后，B股一个月的时间涨了一倍，涨幅巨大。

我们把B股市场解决之后，就可以吸引更多的外汇资本，这样既可以让市场重新活跃起来，另外还有一个很大的作用，缓解人民币升值的压力。为什么B股会缓解人民币升值的压力？因为B股市场是用外汇购买的，B股市场活跃的话，会吸引很多人把人民币换成美元，把人民币换成港币，这样的话，国家的外汇储备就会减少。

当然这有一个条件，B股市场发展得足够大。现在这种容量太小，对汇率升值的影响还太小，整个市值只有两千多亿人民币，能够缓解多少人民币升值的压力？当然要用发展的眼光看这个事情，是值得尝试的。

第二个口子是QFII。2003年之后，可以给外国大的机构发一个通行证，比如说给花旗发十亿美元的通行证，可以投资中国的A股。到目前为止，外国大的机构到中国股票市场投资的额度是一百亿美元。这次在中美谈判中，在美国的要求之下，把额度增加了一百亿美元，当然这一百亿还没有批下来。在市场当中QFII占的市场是较小的，因为总的市值是十几万亿。一百个亿美元、两百亿美元实际上在市场的比重是很少的。

但是，QFII作为境外的机构投资者，对中国股票市场的影响是非常大的。影响在什么地方？是投资理念。我们看了一个现象，如果市场发现QFII对某个板块感兴趣，已经买了那个板块的股票，一旦被境内的投资者发现，那个股票会大涨。

另外股票市场还有几类特殊的投资者，最特殊的是国有企业。这些企业因为种种原因，风险意识非常淡薄。所以发现很多什么案例呢？很多国有企业的掌门人，财务总监也好，总经理也好，董事长也好，他们把国有企业的钱拿去炒股票。赚了钱之后，几个人私下分了。如果赔了钱，就是企业承担责任。所以2001年到2005年，这个过程当中，我们看很多的企业不断登出了公报，赔了多少钱。

 

在市场好的时候，谁也不知道他买的股票，只有市场不好的时候，才会水落石出。这里有党政机关的钱，还有社保基金，像公积金，这些本来属于社会公众的钱。最近又曝光了两家，上海房屋维修基金投资几个亿在股票市场。然后很多媒体就置疑这个事情，上海房地产管理有关部门就出来表态说，你们怕什么，我们投资三个亿，赚了八个亿。虽然是赚了，但赚钱是一个偶然的事件，并不能表明投资就一定能赚钱。

另外值得一提的机构是基金。刚才也说了，基金总的规模已经超过了一万亿，占整个市场的份额非常大。大部分基金应该说是值得肯定的，但也有很多基金经理在做老鼠仓。大家在网上也看到，最近有一个基金经理被抓住了，被开除了公职。这个事件在基金行业中不是孤立的事件，是一个相当普通的现象。

什么是老鼠仓？也就是说，自己操作的基金准备炒哪一个股票之前，自己最低位买进去，然后用基金的钱或者是公家的钱，把他拉起来，在最高位自己跑掉。这赚钱很容易。比如一支五块钱的股票，炒到五十块钱，最高位，他自己先跑掉，然后用基金的钱，是社会公众的钱，实际上也属于公款，把他截住，实际上是让社会公众承担了很多的风险，让自己得到了丰厚的回报和收益。

老鼠仓的问题，发生在基金经理。证券公司的很多高管也有这事，最近广发证券的事情也曝光了，广发证券的总裁被迫辞职。广发证券在一年前就谋划要上市，一个证券公司通过买一个上市公司然后上市。可想而知，这个上市公司股价一定是大涨，广发证券就瞄准了吉林一个很小的上市公司，每年盈利很差，实际上都是亏损的。广发证券如果今年上市的话至少能够赚几十个亿。这样广发证券即可利用这个小的上市公司，股价可以上涨多少倍，这个是可想而知的。

所以，在这个事件报方案之前，广发证券的这个总裁就通知他弟弟买了大概有一千多万股的股票。买完之后，就开始向证监会报告这个方案。证监会和交易所也是废了九牛二虎之力才查出了这个老鼠仓。这个老鼠仓很不好查，首先我可以随便拿一个毫无关系的人开一个帐户就可以做了，所以你即使查到了这个帐户，我可以不承认，这个名字跟我无关。这个张三李四跟我根本没有关系啊，既不是亲戚也不是朋友，你怎么知道这个帐户是我的，对不对？实际上，现在电子技术非常得高超。广发证券老总的这个老鼠仓是怎么查出来的呢？通过交易所，因为现在的交易都是网上交易，每个电脑都有自己的IP地址。另外，每个证券公司的网络实际上都是内部网，一查这个交易的IP地址，就是你的电脑地址，你能赖掉吗？铁证如山。虽然名字跟你没有任何的关系，这个资金的划拨也做得天衣无缝。这个重大的内部交易和操纵市场的案件，在中国的股票市场是一颗毒瘤，像癌症一样，是无法治愈的，是非常大、非常严重的问题，也是非常普遍的问题。

所有的机构投资者都在干这个事，拿公家的钱，拿老百姓的钱给自己赚大钱。所以你会看到一些股票，莫名其妙地连续有五个涨停板、三个涨停板，为什么？因为要用最快的时间使自己的老鼠仓增值。你经常看到几个涨停板甚至十几个涨停板的股票，这一定跟老鼠仓有关系，否则他根本用不着干这么冒进的事情。

股票市场参与者当中，我们说了上市公司，说了政府，说了投资者，还有一个参与机构是中介机构。中介机构包括证券公司，会计师事务所，信用评级机构，律师事务所等，这些和大家关系都不是太密切。但是如果一个公司要上市，就一定少不了要和这些机构打交道。比如说，你首先要找一个保荐人，也就是给你做材料、做方案的人，这是证券公司的投资银行部门干的事情。然后跟这个证券公司打交道，他会告诉你要对所有的错误进行包装。这个时候就要找会计师事务所，要找所有相关的合同来进行规范，这个时候就少不了律师事务所，律师要进场，然后你的资产、土地应该值多少钱，这些设备如何去评估，要找评估事务所。然后，上市的时候要把所有的材料做完了，证监会批准了，你到交易所去上市。

我们再看看第三点，也就是说股票市场发行了，也有投资者买了，那为什么要交易？我们前面讲到了那些东西，实际上属于股票市场的发行环节，也就是所谓的一级市场。在股票市场，有一级市场，在房地产市场也有一级市场。一级市场顾名思义实际上就是指批发的环节，也就是说买卖的双方是一种批发的关系。房地产市场一级市场也就是指开发商在政府手里买地，二级市场是老百姓在开发商手里买房子。股票市场一级市场就是股票发行的这个环节，发行之后，很多人在持有的期间，急需要钱用，怎么办呢？就要交易。如果要交易的话，没有一个交易的场所，这个交易肯定是很难维持它的公正性，合理性得不到保障，所以就产生了交易所。

在1619年，世界第一家证券交易所——阿姆斯特丹交易所诞生。他的那种交易方式和现在有很多不同，实际上建一个大厅，然后划分了很多小格子，每一个小格子有一个办公桌。那实际上就叫交易席位，里面坐的人实际上就是红马甲的角色。那个楼房有很多窗户，窗户外面是交易商，你看到电视上里面的人（红马甲）和外面的人在打手势，是什么意思呢？因为只有里面的人才有资格，他们内部之间进行买卖交易，没有资格的人坐到窗户外面，和里面的人打手势，传递信息，然后给你收手续费。外面的人实际上相当于交易商的角色，里面才是有资格给你买卖。因为人特多，如果都在喊价的话，很嘈杂，所以就发明了这种专用的手势，叫哑语言，噪音会降到最低。外面的人和窗户里面的人在做手势交易，那是一种原始的实物股票交易所。

现在我们的交易所用不了那么多的人，基本上可以说不需要人。现在看财经报道的时候，就看到一个很大的厅，很多的电脑，用电脑代替人工，不仅效率大大提高，而且安全性不可同日而语。我们现在每天交易数量少在一两千亿，多的时候是四千多亿交易量，非常庞大。在全世界，我们的交易量已经超过了美国。美国的股票市值是我们的十倍，但是我们的交易量比他还大。

我们的系统很先进，世界上很多发达国家的交易所都不如我们，这就是我们交易所的后发优势。他们把历史上的传统延续下来了，就不愿意变成现代的东西，所以改革起来，有时候受到了习惯和传统的强大阻力。但中国不一样，我们一开始搞交易所就是电子技术开始普及的时代，现在我们的交易所的技术是全世界最先进的，包括这个监管系统。

交易所除了交易之外，还有一个风险控制系统，专门有一帮人通过专门的软件对股票市场交易进行艮踪。比如说你自己同样一个帐户，一个股票你买了一下卖了一下，这在法律上属于对倒交易。你如果买了，这个价格是十块五毛钱。你认为价位高了，你再卖，你为什么在十块五毛钱的时候要买呢？那种交易实际上是非法交易。但是，股票市场你要操纵股价，就必须要制造交易量，制造股票上升或者下降的一个假象。没有人买卖的时候，你就自己买卖。比如说有一个股票现在是十块钱，你自己买自己卖，很多人把交易量放出来，一下涨十块五毛，到十一块钱涨停板，就会引起别人的跟踪。

所以，要操纵股价，必须要把这个股票市场交易搞得很活跃。怎么搞活跃？自己跟自己玩。自己的帐户同时买同时卖，这在法律上是严格禁止的。这个时候别人想另外一个办法，我在这个营业部开了户，在另外一个证券营业部以另外一个人的名字开另外一个帐户，同时开很多的帐户。同时我再控制几个交易员，今天你专门买、他再专门卖，价值不管。反正就根据这个市场的情况去干，一个人专门指挥他们去干。所以，有时候你看不同的营业部交易很活跃，但实际上都是同样一个人干的。

监管机构有时候会发现这些不正常的交易。比如说一个股票交易突然发亮了，系统就会突然提示红灯。一些股票提升之后就对他进行严密控制，然后打电话给上市公司和买卖这些股票的人。所以，从技术的角度来看，我们的风险防御体系是很严密的。你做的任何交易，只要违反了交易，在电脑里面都能显现出来。但是现在问题是什么呢？我们已经知道了很多违法犯罪的现象，但是在查处的过程中就会遇到很大的阻力。这些人都是玩钱的人，都很有钱，你一旦查他，他就用钱去买通各路关节，然后就有很多人给证监会或者一些查取案件的人打招呼，写条子、打电话，阻止继续查下去。

所以，这才是中国股票市场健康发展的最大隐患，是来自于我们的制度环境，来自于执法条件。你是否能够执法如山是很难做到的。

如何买卖股票

那么，在股票市场如何去买卖股票呢？大概有这样几个程序，首先你要拿着身份证，去证券公司委托他们帮你开户。大概需要几十块钱，过上两天，他们会告诉你，你的户头开好了。开户一般要开两个户头，一个是深圳的A股，一个是上海的A股。一般的交易员买卖股票同时要开两个帐户。这两个帐户可以共用一个资金帐号。这就是说，你开了两个帐户之后，拿着存折到证券公司，证券公司给你一个资金帐号，把你的钱存到这个资金帐号去。你就可以通过这个资金帐号同时买卖上海的股票或者是深圳的股票。

如果你是机构投资者的话，证券公司会根据资金量的情况，给你配置一个专门的大户室，甚至可以配备专门的操作人员。你只要发指令，他就帮你下单，你自己不用输入电脑，不用敲键盘。但是一般的小户投资者没有那么便利。

如果买卖股票的话，有两种方式，第一种方式是通过网上交易，或者是电话委托。网上交易和电话委托不够直观的话，你可以到证券营业部的交易部谈，和银行一样添写好单子以后，交给柜台人员给你输单，直接可以交易。

最后是成交或者是结算。比如说你买了股票之后，当天可以查一下你的股票是否买到了，买到了多少。如果你明天需要钱的话，必须今天就得把股票给卖掉。你今天卖了股票，今天是不能够把钱提出来的。我们A股股票计算是T加1制度，你今天卖的股票，明天才能够提钱，T就是时间啊，时间要多一天。B股市场，你今天买了B股，三天以后才能提钱。这和交易结算的整个程序有关系。

你今天卖的股票，你的资金可以今天再买股票，没有问题。但是你今天刚刚买的股票，今天是不可以卖的，可以明天卖。但是B股不一样，你今天买的B股，今天可以卖掉，但是你今天卖掉的B股，要想资金打到存折上的话，要等三天的时间。

什么是炒股票

什么叫炒股票？炒股票毫无疑问就是投资股票买卖的一个俗称。这里面有很多的名词，大家如果对这里面的名词有兴趣的话，我可以给大家稍微解释一下。什么叫庄家？操纵股票价格的人，就叫庄家。在熊市里面，你要想操纵一只股票的价格，必须掌握这只股票在外流通的50%以上的股份，你才能够对他的价格产生影响。在市场最不好的时候，你甚至要把在外流通的股票买70%到80%。也就是说一千万的股份，你要买七百万到八百万股。但在牛市里面，就不需要买那么多的股票了，你买了一只股票的20%和30%，股票的价格就听你的，牛市里面是很容易操纵股价的。比如，你输入了几笔十万股的单，就会引起无数个人跟踪，股价本来是很平稳的，十块钱一上午都没有什么交易量，你突然之间几个大单挂出来之后，立刻就涨到涨停板。这后面的涨停板价格根本不是你干的，但是很多人认为，庄家出手了。牛市里面人气很旺，只要一只股票发生了一点变动，就引起了很多人去追逐，去跟踪。

所以在这样一个世道里面，操纵股票的价格就易如反掌。一只股票可能根本就没有所谓的庄家，只是一些机构利用资金的优势，做几笔交易，出了一个假象。实际上自己的手中根本没有多少股票，股票就发生了异动。

在中国股票的市场，最著名的庄家是新疆德隆，他曾经操纵了三只最牛的股票，一个是新疆屯河，一个是湖南火炬，搞汽车零配件的，还有一个是合金股份。这三只股票他操纵了大概有六七年的时间，90%的股票在他的手里面。2001年到2005年所有的股票都是下跌的时候，这几只股票非常坚挺，一直是匀速往上涨，这几只股票价格大概平均都涨了二十倍左右。很多人要问，钱从哪里来？他的钱通过缔造一个庞大的金融帝国进行融资，他收购了一些证券公司，收购了一些信托投资公司。然后通过这些金融机构进行投资，通过委托理财。这么庞大的一个网络，最后玩得太大，需要的资金太多，再加上股票市场不好，2004年之后，他面临很多资金压力。这个时候他就把触角伸向了银行，企图通过收购银行，让银行给这些机构、股票补充源源不断的资金。但这个时候，银监会成立，银监会识破了他的这种企图，就没有批准这些收购银行的计划。结果他们感觉到大势已去，再加上整个市场形势不好。2004年这几只股票终于崩溃了，可以用血崩来形容，股票从几十块钱，迅速跌价到几块钱，天天跌停板，每天都在跌。

这也是个故事，这几个人白手起家，曾经一度辉煌控制了几百个亿规模的庄家，玩得最大的时候，总资产大概超过五百个亿，有很多知名的公司、信托机构，还有跟他们有瓜葛的城市信用社、农村信用社，都遭受了巨大的重创。

 

还有散户。散户好理解，就是资金量不大的。老百姓叫散户。

什么叫机构？以基金为主的这些投资者，他们的资金量比较大，投资行为有别于小户。基金的投资决策是有一套程序的。首先研究人员发现了某一个比较好的投资品种，然后就实地考察，或者是委托专门的机构帮他去调研，写出调研报告。觉得这个股票确实是可以的投资时候，做出投资决策，决策完之后再给基金经理。基金经理有否决的权利，如果接受就去下单。所以整个的流程是程序化、制度化的。所以，相对于一般的老百姓来说，机构投资成功的概率比散户要大得多，风险要小得多。

但是也应该看到，因为我们的机构在制度上还不够完善，还有操纵市场的可能性，还有玩老鼠仓的可能性。所以大家在买基金的时候，脑子里面还是要多一根弦，不要太迷信专家。

什么是买多，什么是卖空？严格意义上来说，中国的股票市场还没有卖空的机制。在成熟的市场，你看股票上涨的时候，你买的股票可以赚钱。同样，股票下跌的时候，你只要方向做对了，一样也是可以赚钱的。但是中国的股票市场没有走空的机制，也就是说只有股票上涨的时候，大家才能够赚钱，下跌的时候所有人都不能够赚钱。所以从很严格意义上来说，中国还没有卖空的机制。如果中国能够形成卖空机制，卖空也能够赚钱。简单地说，如果出台股票指数期货，就可以通过卖空来赚钱。

从去年一直到今年，证监会干了一个最重要的事情，就是要推出股指期货。在中国的股票市场没有股指期货，卖空是不能够赚钱的。所以大家就把股票往上炒。如果股指期货推出了之后，股票下跌也能赚钱。所有机构的行为就会发生变化，就没有必要一味把股票往上抬，也可以把股票往下打。所以散户在股指推出期货之后，一定要高度警惕。以前的机构所玩的游戏只有一条路可以走，只有往上面走才可以赚钱。而以后呢，机构把股票往下打也可以赚钱。这个时候，散户可能缺乏卖空的手段和能力，就会遭受很大的损失。所以股指期货的推出，中国的股票市场游戏的规则会发根本性的变化。股票市场会发生怎么样的变化，现在还不好说。

什么叫利好、利空？毫无疑问，股价上涨的消息叫利好，反之就是利空。

什么是震仓、洗盘？这些概念的意思是差不多的。专家在做股票的时候，5块钱买了很多，然后准备拉高，这个时候交易量肯定是在放大，就引起很多人的警觉，会跟风。他在5块钱也买了很多，这个时候呢我就觉得如果从5块钱直接拉到十块钱的话，这些低位买的人对我来说有很大的危险，为什么？如果在从5块钱、6块钱一直拉到10块钱的过程当中，我如果不整理的话，这些人就不会卖股票的。这些人的成本是5块钱，跟我一样，如果我一口气拉到十几块钱，这些人成本低，就会对我产生很大的冲击，不利于股价的稳定。这个时候我怎么办？五六块钱，我拉到7块钱，涨到10%了，我把他打一打，跌下来。跌到六块五，很多人就觉得股票下跌了，赶快卖。这个时候我再拉到8块钱，然后再往下打一打，那些在七八块钱买的人可能也卖了。这样我的原始成本是5块钱，但是经过不停的拉抬，涨价到十几块钱以后，跟风的人的成本实际上和市场的价格差不了多少，就不会发生高台跳水的场面。如果天天涨的话，涨到十多块钱，5块钱的成本的人会把成本卖掉，这个时候对股票市场价格的稳定会产生极大的危险。所以在股票拉抬的过程当中，不停打压股价，这种行为就叫洗盘，就叫震仓。

很多人看对了股票，但是赚不到钱，就是庄家在洗盘、震仓的时候把大家给吓出去了。所以你看好了股票，买来了之后，就别再看这只股票，过一段时间之后，你就会获利很丰厚。因为你不看，他无论震也好，打也好，你眼不见心不烦。有人说，股票价格走势图就是股民的心电图。如果不看那个心电图，心情就很平稳，如果看到上窜下跳，难免手上就会冒汗。实际上，在牛市里面里看准了整个大趋势，最好你买了股票就出国去，你就别管股票了，一定能赚到最多的钱。所以在牛市里面，出国的人或者是那些从事远洋运输行业的人赚钱赚得最多。他们没有电话，信号也不好，不看股票，两个月之后一趟生意回来股价涨了很多。

你天天看股票，尤其是散户，没有足够的经验、没有足够的心理承受能力，不知道这个上窜下跳是什么含义，是什么动机，你可能就把手里的股票给扔了，然后再拉起来，又最高了。最高以后又跌下来，又把你给套住了。

建仓就是庄家等着做股票的时候，在第一位买股票的行为。

什么叫锁仓？这也是专用的术语。有一些专家5块钱买了股票以后，拉到15块钱，拉到很高了，已经获利3倍了，这个时候怎么出货？我找一个基金经理跟他谈好，一股2块钱的好处费，你用基金的钱帮我接过去，15块钱我卖你购买，一次性处理干净了。10块钱左右的股票一股是现金1块钱，20块钱以上的股票是2块钱。

接盘就是我这只股票不做了，我全部卖给你，这叫接盘。另外还有一种方式，我们一起干，做到了一定程度了，找一个哥们用公家的钱帮我一部分，市场上流通的就小了，还接着往上面做，我不是做15块钱就不干了，再做到20块钱，但是15块钱你帮我买一部分，市场就更好控制。

接盘和锁仓，都是基金和证券公司干这个事。还有国有企业会干这个事，私人的钱打死了他也不会干。你相信谁把自己的钱给别人去锁仓、给别人去接盘，傻子才会干这个事。

什么叫老鼠仓？老鼠仓就是有资金控制权的这些人，能够操纵股价，但是操纵股价的是别人的钱，或者是公家的钱，他自己利用这种内部的信息，自己先低价买好这些股票，这些股票的所有权是属于自己的，就叫老鼠仓。这也是一个很形象的比喻。

什么叫爆仓?什么叫透支?比如说你在证券公司有一百万的股票，然后以一百万股票作为质押，向证券公司融资一百万。这个时候你买的股票总的市值就是二百万，但是这二百万股票如果跌50%，怎么样？如果跌50%，你的总资产就从两百万降低到一百万，这个时候会发生什么事？证券公司就会强行把你一百万股票全部买光，因为他借了一百万资金给你，他为了资金的安全，会设置一个安全的底线。当你的股票市值开始对他形成威胁的时候，他就要强行把你的股票全部卖掉，以确保他资金的安全。这个时候你本来是一百万的自有资金，就成了一分钱都没有了，这就是爆仓了。

爆仓在有透支的情况下，常常会发生这样的事情。尤其是在有股指期货的情况下面，爆仓是非常普遍的事情。我们从去年到今年，股指期货虽然还没有推出来，但是股指期货模拟交易已经有一年的时间了。什么叫模拟交易？你在上海中国金融期货交易所注册一个席位，然后就给你一个虚拟的资金50万。起始资金是50万，任何人都可以注册。这50万资金是假的，让你天天自己去交易，让你去积累经验，让你知道这里面怎么玩法。从去年到今年一年多的时间，模拟交易的这些人都出现了几次爆仓事件。如果是证券交易的话，跟模拟交易一样，就意味着所有参与的人都会倾家荡产。

股指期货为什么迟迟不敢推出来，因为这个爆仓的频率太高了。爆仓就意味着所有人都把所有的钱都赔光了，这个是很恐怖的事情。

在股票市场，应该说大部分人、一般的投资者都是赔钱的，只有少部分人是赚钱的。这里面就有一个很怪的事情，为什么都知道大部分人赔钱，还有这么多的人参与？中国现在开户的人数已经超过一亿户头，总的参与人数至少会以几千万来计算。这里面就有一个非常特殊的行为，跟赌场是一样的。大家都知道，上赌场总体上来说都是赔钱的，要不然这个赌场的老板怎么来生存？因为你要交赌场费的，你赚的钱也是赔钱的人赔的钱，总体上是一个零和游戏嘛。你还要交手续费，对不对？股票市场也是一样，尤其是中国的股票市场，永远都是复杂的游戏。

我们的上市公司，每年所创造的利润，远远不够交印花税和手续费的，永远就是和赌场一模一样，所以赚钱的人永远是少数，赔钱的人永远是多数。所以，这里面大家也切记，最好别玩股票，要远离毒品、远离股票，这样才确保你家人和自己财产的安全。我从1994年1995年开始研究股票和股票市场，先是这个机构投资者的代表，然后是在证券公司做研究，现在同样研究这个市场，中国的股票市场风险是极大的。

人民币升值和股票市场

我讲目前的市场形势，可能大家对这个比较有兴趣。人民币升值是这次股票市场的一个炒作的主线。为什么人民币升值会导致股票上涨？这个内在的原因是什么？我估计大家可能对这个兴趣比较大。

首先是人民币升值对中国的金融产生很大的冲击，冲击在什么地方？人民币升值，外国很多资本资金通过直接或间接的渠道就流到中国。流到中国以后，中国的外汇资金就会迅速增加。这个时候中国的政府会面临一个很尴尬的事情，就要不断从市场把多余的外汇资金给收回来，收到国家外汇局。在收回外汇资金的同时，就要向整个市场投放人民币，也就是说通过人民币去买别人的美金。你不断地做这个事情，不断地向市场投放资金，每天我们要投放多少个资金呢，是十个亿美元的资金。也就是说，现在中央银行每天要向市场投放70多个亿人民币的资。一年累计下来，一万多亿，而且最可怕的是这个势头没有一个尽头，我们还不知道什么时候能够停止。

现在外汇资金越来越大规模向中国涌过来，全世界的钱都来了，我们的央行开始招架不住了。因为去年一年增加了两三千亿美元的外汇储备，相当于要向市场投放接近两万亿的人民币。这两万亿人民币通过银行，会迅速放大，整个社会就会出现资金过剩的情况。资金过剩会导致什么情况？意味着地产价格上涨，意味着股票价格上涨，接下来就有可能导致通货膨胀。

我们现在已经感受到猪肉的价格也在上涨，我们感受到鸡蛋的价格也在上涨，紧接着就会传导全世界，就知道全中国所有的东西都在涨价。所以，你看看房地产从2005年以来，国家出台很多的政策去控制，效果甚微，原因是什么？钱太多，这是一个最大的前提。人民币升值导致了资金投放过多，货币投放过多，钱太多，股票上涨，房价上涨。

就讲到这儿，谢谢！

根据“宣讲家”网站报告录音整理，未经本人审阅

报告时间2007年6月

责任编辑：刘晓楠

文章来源：http://www.71.cn/2008/0327/500708.shtml