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“直升机本”向市场发出继续“撒钱”的确认信号

2013年03月22日 13:56

 

在结束为期两天的议息会议后,美国联邦储备委员会3月20日发布声明,宣布维持现有超低利率和每月购买850亿美元的宽松政策组合不变。在声明发布后半个小时,美联储主席本•伯南克便立刻召开记者会,传达了继续货币宽松政策的信息。他认为,未来量化宽松政策力度可能依据经济复苏情况逐步调整,但在确定就业市场改善趋势“可持续”之前,美联储将不会轻举妄动。

(图片:“直升机本”)

以往,议息会议声明发布后1小时45分钟以后伯南克才召开记者会,而这次伯南克将时间缩短至半小时。约翰•霍普金斯大学教授约翰逊•莱特表示:“伯南克要避免向市场传达美联储将会很快退出刺激计划的信息,他认为这样做是有必要的。伯南克感觉到了自己需要掌握沟通机制方向的必要性,应该消除市场担忧美联储会尽快停滞购买债券的误解。”

今年1月以来,美联储货币政策会议成员中有人倾向于在2013年底之前放慢或停止购债计划。这引发了市场开始质疑美联储继续宽松政策的决心。为了消除市场的猜测,伯南克在最近的多次表态中承诺将继续宽松,并警告称“提前退出”购债计划可能会损害经济增长。在鸽派和中间派占主导的前提下,加上副主席耶伦的力挺,继续量化宽松政策的势力占据了上风。

图表1:美联储货币政策委员会成员政策倾向一览

备注:未标立场的为中间派人士。

 

自2008年以来,面对上世纪30年代以来最严重的经济危机,在伯南克领导下的美联储实施了多轮非常规货币政策。去年9月,美联储推出了不设上限的第三轮量化宽松(QE3)政策,每月购买400亿美元长期国债。到了去年12月,在扭转操作到期后,美联储将QE3扩大化,从2013年开始,每月额外购买450亿美元长期国债,维持之前每月850亿美元的购债规模不变。

图表2:美联储实施的量化宽松政策和扭转操作

伯南克因为实施这种“撒钱”措施而被华尔街的交易员们戏谑为“直升机本”。这一绰号源自经济学家、诺贝尔经济学奖得主米尔顿•弗里德曼著名的“直升机撒钱”一说。为了抗击通货紧缩,央行“乘坐”满载现钞的直升机,从空中向公众撒钱。

不过,这对伯南克似乎有些不公。在遭遇金融危机冲击后,美国经济陷入衰退,失业率高企、房价暴跌、需求不旺。众所周知,调节经济增长的手段主要有二:财政政策和货币政策。不过,奥巴马2008年就职以后,除了2009年签署生效的总额达7870亿美元的一揽子经济刺激计划外,再无其他大手笔。尤其是到了2010年中期选举后,府院分治的局面形成,财政政策的实施更是难上加难。

在财政政策几乎失灵的情况下,独立的美联储不得不一马当先,成为支撑美国经济复苏的“顶梁柱”。作为央行,美联储肩负着两大重要使命:充分就业和稳定物价。在传统的货币政策——调节基准利率、调节存款准备金率和贴现窗口等效果甚微的情况下,仔细研究过“大萧条”和日本货币政策的伯南克在2008年11月底推出了首轮量化宽松政策,希望通过压低长期利率,刺激消费和投资。

美联储声明中对近来经济形势的判断主要有以下几点:美国经济增长在去年年底出现停滞后恢复温和步调;近几个月来劳动力市场呈现改善迹象但失业率依然高于合理水平;房地产市场进一步走强;受政府自动减赤机制生效影响,财政政策有所收紧;通胀率在美联储设定的目标线以下运行,长期通胀预期稳定。此外,美联储去掉了上一份声明中欧洲金融市场压力减轻的措辞。

到今年2月份,美国非农失业率仍高达7.7%。这一水平虽然较最高峰的逾10%要低了很多,但与美联储设定的6.5%的目标仍有很大距离。与此同时,美国核心通胀率仍然低于美联储容忍上限2%以内。低通胀、高失业率的格局也就给了美联储继续量化宽松的空间。

美联储这次发布的声明说,只要通胀率在一两年内没有超过2.5%的危险,将维持接近零的基准利率,直到失业率降至6.5%。

对于未来几年的经济走势,与去年12月相比,美联储3月20日发布的经济预测报告调低了实际国内生产总值(GDP)的增幅,但失业率也有所调低。这表明,美国经济还在背离“奥肯法则”。根据该法则,失业率每降低1个百分点,GDP就会增加2个百分点。

 

图表3:美联储对2013-2015年主要经济指标预测(%)

备注:黑色数值为今年3月的预测,括号内红色数值为去年12月的预测。

对此,美联储主席伯南克在记者会上说,美联储对经济增长的预期更为谨慎,而对就业改善的预期更为乐观,这表明就业的改善和经济的增长之间出现了某种程度的“脱钩”,这种现象已存在一段时间。过去4个月里,美国非农业部门就业岗位以月均超过20万的速度增长。

伯南克认为,一般情况下只有依靠更加强劲的经济增长才能带来就业市场的改善。基于这种原因,美联储不确定就业市场能否出现其所希望的持续性改善,这也是美联储维持现有政策不变的主要原因。

尽管如此,美联储何时开始缩减资产购买规模依然是外界关注的焦点。根据《华尔街日报》对50位经济学家所做的调查,经济学家认为美联储可能从2013年11月份开始减少月度资产购买规模,到2014年5月完全停止量化宽松;美国失业率或于2015年6月份降至6.5%,届时美联储将开始考虑加息。此外,他们认为在金融危机爆发后的十年内,美联储都将持有巨额投资组合。

伯南克说,如果就业市场在一段时间内出现好转并有理由相信未来它将更加强劲时,美联储可能开始减少资产购买规模,以调节宽松力度。但如果就业市场表现出现反复,美联储将把量化宽松的规模恢复到调整之前的水平。未来美国经济面临的风险主要有二:国内从紧的财政政策和欧元区局势的影响。和声明中的表述一样,伯南克强调,美联储官员认为在结束资产购买和提高利率之间会有相当一段时间间隔。(完)

文章来源:http://www.71.cn/2013/0322/707462.shtml