日本“量化宽松总动员”将是镜花水月？

“上任之初，感觉时针似乎停止了。这100天，一直为取得成果而努力。希望国民能感觉时针在走动。”日本首相安倍晋三4月4日在内阁满百天时说。

就在当天，日本央行议息会议后宣布，推出新一轮量化宽松政策。此次政策之大胆完全出乎市场意料，为安倍内阁百日打了一剂“强心针”。不过，对于政策的效果，市场的看法是这或将是镜花水月。此外，充当马前卒的货币政策仍不能掩盖“安倍经济学”存在的三大隐忧。

黑田玩起“量化宽松总动员”

日本央行4月4日在东京举行了黑田东彦就任日本央行行长以来的首次货币政策会议，宣布推出新的大规模“质化兼量化宽松措施”。这一“组合拳”被《读卖新闻》称为“量化宽松总动员”，显示新行长黑田东彦彻底贯彻执行“安倍经济学”的决心。

虽然此轮量化宽松在市场的预料之中，但举措力度之大还是超出预期。市场分析认为，日本央行的举措比美联储更为激进。

（图片：4月4日，日本央行再度“开闸”，宽松规模超出预期。）

日本央行是最早实行量化宽松政策的国家，但一直被学界批评过于保守，一是央行资产扩张速度相对平稳，二是购买资产主要集中在短期国债上，导致刺激效果并不理想。

在安倍支持下，刚刚大换血的日本央行一改保守形象，决心借助多渠道的流动性释放，将日本经济由常年通缩扭转为温和通胀，在推高资产价格、抑制日元升值的同时管控中长期利率，最终刺激市场需求和经济活动。

在这次议息会议后，日本央行确立了实现2%通胀目标的两年时间期限，宣布用基础货币量取代无担保隔夜拆借利率作为央行货币市场操作的主体目标，两年内将基础货币量扩大一倍，同时扩大购买更长期限的国债和风险资产，比市场预期的更为大胆。

根据巴克莱银行测算，新政策下日本央行每月资产购买额相当于日本国内生产总值的1%，而美联储目前每月资产购买额相当于美国国内生产总值的0.54%，这意味着日本央行的资产扩张速度是美联储的约2倍。另外，美联储仅购买国债和抵押贷款支持证券，而日本央行还扩大购买交易所交易基金和房地产投资信托基金等风险资产，这比美联储要更加激进。

政策效果多遭质疑

正如箭的走向会受风速和风向干扰一样，大胆的货币政策能否助推增长仍要综合多方影响加以考量。第一，货币大幅宽松会抬高国内经济运行成本。日本国土狭小，能源和自然资源长期依赖进口。日元持续贬值将提高国内原料和能源价格。如果价格涨幅过快过高，将导致日企竞争力下滑，甚至迫使企业外迁，加重产业空心化，反过来会影响出口和增长。

（图片：日本央行行长黑田东彦在记者会上介绍货币政策。）

第二，日本央行的做法加大国际政策协调成本。日本央行近期所为大有被政客操纵之嫌，过强的“安倍色彩”已使国际社会对其独立性表示怀疑。日本需要与他国谨慎协商，防止主要经济体丧失对日本央行的基本信任，进而引发货币竞相贬值和国际贸易战，扰乱自身和世界经济前行的脚步。

第三，货币宽松可能使政府和央行陷入新的困局。眼下日本公共债务已相当于国内生产总值的230%，在发达国家中最高。购债计划将扩大债务规模，由于原本充裕的日本国内储蓄近年来因老龄化等因素迅速缩水，无法像先前那样支撑巨额的财政赤字，债务风险将不断累积。

纽约大学斯特恩商学院教授约瑟夫•福迪接受新华社记者采访时持怀疑态度，认为货币宽松措施无法从根本上解决日本经济结构的矛盾。他表示，日本的问题是，它有着老龄化的人口和大量的负债，而且政府需要处理服务业等许多阻碍经济发展的相关领域的规定。

货币马前卒难掩“安倍经济学”隐忧

日本央行新推出的量化宽松政策彰显了日本央行贯彻执行“安倍经济学”的决心，日本央行成为执行安倍政策的马前卒。在此刺激下，日元对美元汇率不断走低，日经指数一路飙升。表面上看“安倍经济学”似乎取得了不错的效果，但冷静观察仍存三大隐忧难以化解。

（图片：4月4日，安倍迎来执政百日。）

首先，安倍上台后提出的中长期经济发展战略仍未面世，缺少了切实可行的配套措施支撑的增长政策，目前对日本经济来说也仅仅是“画饼充饥”。虽然日本央行扩大了量化宽松规模，但要提高日本的实际及潜在经济增长，在很大程度上仍需依赖重要的结构性调整。

其次，物价上涨将加大家庭开支负担，导致国民生活水平以及消费能力下降。根据野田政权通过的消费增税法，一年后消费税将从5%增至8%，到2015年10月提高到10%。加上日本央行将通过量化宽松政策实现2%的通胀率，预计两年后日本物价将提高4%。日本国税厅的调查显示，2001年日本人均年收入为454万日元，到2011年下降到409万日元，工资下降使日本国民的消费大幅萎缩。如果未来工资水平依然保持目前水平，日本家庭开支将面临严峻局面，通过扩大量化宽松来刺激消费从而刺激经济增长将很难实现。

新加坡《联合早报》于4月2日刊文指出，安倍晋三推出振兴日本经济的政策虽然在短期内取得了成效，但这样的政策不仅会对日本国内的“银发族”造成冲击，也可能会给周边地区的经济体带来贸易摩擦，将给本区域经济带来更多不稳定因素，后果不可低估。

第三，货币贬值将加大日本进口负担。由于2011年东日本大地震后的能源危机导致日本贸易结构发生变化，日元贬值将推高能源进口价格。日本总研1月发布报告称，如果今后一年间日元汇率始终在90日元对1美元水平，仅燃料等进口成本的增加就将导致相当于日本国内生产总值0.6%的国民财富流向海外。日本财务省此前公布的贸易统计数据显示，今年2月该国贸易赤字达7775亿日元，已连续8个月出现贸易赤字。激进的货币政策将加快日元贬值的步伐，过快贬值将进一步加大贸易逆差，这将给贸易立国的日本经济将带来极大的负面影响。（完）

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责任编辑：蔡畅

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