美债市泡沫，杞人忧天？

 

美国债券市场泡沫正在形成，类似的担忧近日困扰着全球金融市场，有投资者更是担心金融危机可能重演。针对这一问题，有关专家对新华社记者表示，目前美国债市确实存在风险，但称泡沫已经出现言之尚早。

专家警示，美联储退出量化宽松政策的时间和方式将成为市场的“烦恼”，退出政策的时间越晚，市场积累泡沫的风险将越大。

“美债市泡沫论”来袭

因成功预测金融危机而名声大噪的“末日博士”、纽约大学斯特恩商学院教授努里尔•鲁比尼近日表示，美国在过去五年持续宽松的货币政策已造成金融市场过度杠杆化和风险承担现象，酝酿了信贷和资产泡沫，并且此次泡沫可能较上一次更为严重。

鲁比尼说，由于美联储承诺维持量化宽松政策不变并将利率保持在超低水平，高风险垃圾债发行量正在增加。

（资料图片：“末日博士”努里尔•鲁比尼）

过低利率和短期利率不会上扬的预期正迫使投资者转向风险资产，比如投资高风险债券和资产抵押债券。

独立策略公司全球策略分析师戴维•罗奇认为，一旦全球央行停止购买债券，债券市场将出现崩盘，并引发一场比2008年金融危机更为严重的危机。

此前，罗奇曾警告投资者，号称“避风港”的政府债券是最危险的投资产品。

有“债券之王”之称的太平洋资产管理公司联合创始人比尔•格罗斯表示，由于债券利率降至历史低点、价格升至峰值，长达30年的债市牛市可能已经结束。

瑞士信贷证券衍生品交易研究部门主管颜勇告诉新华社记者，过去30年，美国政府债券价格一直在往上走，可以说是个大牛市，未来一两年这个牛市肯定会结束，从这个角度看，可以说债市的熊市将要开始。

 

称泡沫言之过早

不少业内人士认为，虽然美国收益率极低的债券市场确实存在一些风险，但还不能就此断定存在所谓的泡沫。

美国教师退休基金TIAA-CREF基金经理陈力君告诉记者，对美国债市泡沫风险有所担心，但目前还没看到泡沫，并没有出现摆在眼前的迫切风险。

“从长期看，当美联储退出量化宽松的时候，美国经济肯定是进入了正轨，市场本身也就稳定了，不大可能出现剧烈波动。并且量化宽松政策的退出将是一个缓慢的过程，市场会有足够时间来适应,”陈力君说。

颜勇表示：“美国债券市场很大，不同品种情况不一样，不能笼统下结论是否存在泡沫。”

他介绍，政府债券现在利率很低，并且未来肯定会加息，如果现在投资政府债券肯定会亏钱。垃圾债和金融危机之前相比，还是有投资价值的。杠杆贷款的风险溢价高于历史平均水平，现在是最值得投资的。

罗森布拉特证券公司董事总经理戈登•查尔洛普指出，债券市场价格有些疯狂，固然值得担心，但这并非全是因央行宽松政策引起，保险公司等各类机构投资者对债券存在投资需求也是一方面原因。现在就断言债市存在泡沫并且认为在美联储退出量化宽松政策后泡沫将破灭，显得有些过于简单化。

贝莱德投资集团固定收益部门首席投资策略师杰弗里•罗森贝格接受记者采访时表示，当市场预期美联储会减少债券购买规模时，债券市场会出现抛售，但不会崩溃。

美联储退出政策才是“烦恼源”

尽管业内对债券市场是否存在泡沫存在较大分歧，但债券价格升至历史高位、风险渐增已成事实，特别是美联储退出的时间和方式将给市场带来较大不确定性和风险。

（资料图片：位于美国首都华盛顿的美联储大楼外景）

颜勇表示，美联储的量化宽松货币政策最多还会持续两年，它会产生预先反应，有可能对债市造成波动。“问题是美联储的量化宽松政策怎么收回去？”

尽管按照美联储设定的失业率和通胀率目标，短期它不会退出量化宽松政策，但何时退出以及如何退出将是个难题，目前美联储处于进退两难的局面。太快退出将影响经济复苏，太慢退出将使市场面临的泡沫风险越来越大。

美联储上一次紧缩开始于2004年，历时两年完成利率正常化。但由于低利率持续时间过长及利率正常化过程开展得过于缓慢，使得债市、股市、房市的泡沫问题愈发严峻，为之后出现的金融危机埋下伏笔。

 

“美联储庞大的资产负债表将使其在需要收紧政策时面临两难境地，抛售债券将威胁金融市场稳定；如果不抛售，我们预计其资产负债表要回归正常可能需要10年以上时间，”罗森贝格表示。

罗森贝格说，虽然我们不认为债券市场将出现崩盘，但债券利率如此之低和我们承担的风险不对等，特别是无法弥补通胀给我们带来的损失。“我们建议在资产组合中减少对政府债券的持有，增加能产生更好风险回报的私人市场投资产品。”

陈力君建议，在目前债市收益率处于历史低位的情形下，可以多关注另类投资。

所谓另类投资就是股票和债券以外的投资产品，比如能源、森林、农用耕地等。随着市场上参与另类投资的机构和投资者不断增多，另类投资产品的流动性逐步增加，未来其吸引力将会不断增强，甚至会成为主要的投资产品。

另外，在中国、巴西、土耳其等发展中国家，有很多板块值得投资，投资者应在这些方面加强研究与分析。

颜勇也看好未来另类投资的机会。他预计，将来另类投资比重会越来越高，会从目前的10%—20%提高到20%—30%。

颜勇还认为，虽然二季度美国公司利润低了点，但还是比较健康的，所以对股市仍比较看好。现在市场上美国政府债券量不小，未来肯定还会有不少资金从里面出来进入股市。（完）

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责任编辑：蔡畅

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