美联储宣布ＱＥ退出日程 处理不慎或引三大风险

６月１９日，在结束为期两天的议息会议后，美联储宣布，将维持现有的超低利率和量化宽松（ＱＥ）政策，以进一步刺激就业和经济。美联储主席伯南克当天表示，可能在今年晚些时候开始减少资产购买计划规模，并于２０１４年年中退出第三轮量化宽松政策。分析认为，如果明年美联储退出不慎，或将招致三大风险，给美国经济引来逆风。

伯南克提出ＱＥ退出日程

当天在美联储结束为期两天的货币政策例会后的新闻发布会上，伯南克表示，在失业率仍处在高位和通胀压力可控的背景下，美联储的宽松货币政策将维持一段时间，如果美国经济持续改善，美联储可能在２０１３年晚些时候减少资产购买计划规模并在２０１４年年中结束资产购买计划，如果美国经济改善速度超过预期，美联储减少资产购买计划规模的速度也将加快。

与５月份美联储议息会议之后公布的声明相比，美联储当天的声明特别强调“从去年秋季以来，影响美国经济和就业市场的风险已经下降”。鉴于自动减赤机制的财政压力存在，近期国际货币基金组织（ＩＭＦ）等权威机构下调了２０１４年美国经济增速预期，但是当天美联储高层则上调了明年的美国经济增速预期。分析人士认为，这是美联储在为退出ＱＥ３制造环境。

伯南克说，美联储将根据经济形势的变化动态调整资产购买计划规模，预计到２０１４年年中，美国非农业部门失业率将降至７％左右，较２０１２年９月宣布启动ＱＥ３时的失业率下降约１个百分点；如果美国经济走势和美联储预期相符，在新增就业岗位的支持下，预计美国经济的增势稳固，美联储在今年晚些时候将逐渐减少ＱＥ３规模，直至明年年中结束ＱＥ３。这是伯南克首次明确提出ＱＥ３退出７％的失业率门槛线。

（图片：美联储主席伯南克）

前美联储资深经济学家、彼得森国际经济研究所资深研究员约瑟夫•加尼翁６月１９日告诉新华社记者，伯南克宣布今年晚些时候减少资产购买规模计划规模与市场预期相符，预计美联储可能在今年９月或１２月开始减少ＱＥ３规模，伯南克宣布在２０１４年年中结束ＱＥ３比很多人预期的时间点要晚。

不过，伯南克强调，美联储的大多数高层倾向于认为，从长期来看，美联储的资产负债表主要应由美国国债构成，但是在美联储货币政策回归常态化的过程中，暂时不应当出售抵押贷款支持证券。以开车为例，美联储缩减资产购买规模只是减弱货币政策“踩油门”的力度，并非是要让货币政策“踩刹车”，美联储不是要减少资产负债表的规模，只是减慢资产负债表增加的速度，而且退出ＱＥ３与美联储加息之间尚有很长的距离。

自金融危机以来，伯南克执掌的美联储采取了多种超宽松货币政策，美联储在２００８年１２月将联邦基金利率降至零至０.２５％的历史低位，此前通过两轮量化宽松货币政策，购入大量美国国债和抵押贷款支持证券，从去年１２月开始执行“扩大版”的ＱＥ３，每月资产购买计划总额达到８５０亿美元。目前美联储的资产负债表已经超过３.４万亿美元，包括逾１.９万亿美元的美国国债和逾１.１万亿美元的抵押贷款支持证券，这些举措在美国国内外引发较多质疑和批评。

退出不慎或招三大风险

在连续五年的宽松货币政策之后，美联储面临大考，一旦收紧货币政策操作不当，至少将从冲击资本市场、提高国债偿还利息和影响楼市复苏等途径给美国经济造成逆风。

首先，在美国等发达国家，财政政策空间局促，经济结构性改革因为要牺牲短期利益而推进艰难，货币政策成为了很多国家所谓的“城中唯一游戏”。作为唯一游戏的主宰者，伯南克等发达国家央行行长的一言一行都能可能引发股市的过山车行情，目前资本市场已经患上“伯南克依赖症”。

伯南克５月２２日在美国国会听证会上暗示美联储可能要缩减资产购买计划规模，纽约股市旋即下挫，日本股市迎来“黑色星期四”。伯南克６月１９日讲话后，纽约股市三大股指均以大跌收盘。美国股市走高是美国家庭财富近期创历史新高的主要推动力，股市一旦由牛市转入熊市，将会打破近年来逐渐累积的财富效应并冲击民众消费支出意愿。

（图片：美联储大楼）

其次，美国政府一直处在寅吃卯粮的“负债运营”状态，美国公共债务总额占国内生产总值（ＧＤＰ）的比重是发达国家中为数不多仍在上升的国家。美国国会预算局的最新预测显示，即便到了２０２３年，美国联邦政府财政赤字占ＧＤＰ的比例也将处于３％的国际警戒线之上。美联储超过１.９万亿美元的持有额已使其成为全球最大的美国国债官方持有者，债务货币化迹象明显，赞成美联储大量持有美国国债和维持低利率政策的华盛顿政治力量强大。

美国国债的流动性强，但投资者认为美联储要减少购债或酝酿加息，将迅速推高美国国债收益率，美国财政部的国债付息成本将陡增，财政状况刚有转好迹象的白宫将成为输家。

最后，楼市复苏是此轮美国经济复苏中的亮点，也是美联储货币政策的着力点，美联储如果过早收紧政策闸门，将给处在进行时的楼市复苏浇冷水。当前美联储所持有的抵押贷款支持证券（ＭＢＳ）超过１.１万亿美元，如果再按每月４００亿美元的速度扩容，在今年底将达到约１.５万亿美元。美国智库外交学会国际经济项目主任本•斯泰尔认为，到今年底，美联储所持有的ＭＢＳ将占到市场总量的近三成，ＭＢＳ的流动性不及美国国债，美联储的任何减持动作将扰乱市场。（完）

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责任编辑：蔡畅

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