中美股市“乌龙事件”比较启示录

8月16日，光大证券异常交易引发上证指数剧烈震荡；8月20日，因内部系统软件的一次变更，高盛向股票期权市场发出大批错误订单，引发市场剧烈波动；8月22日，由于交易系统出现技术故障，美国纳斯达克交易所股票交易中断3个多小时，引发市场混乱和困惑。上述三起突发事件再度引发人们对电子交易系统可靠性的担忧。

有分析指出，在程序化交易盛行的今天，诚信与监管是保证金融交易安全、高效进行的必要条件。与美国成熟的市场监管相比，我国金融机构应对突发事件的能力亟待提高。

美国股票市场交易故障频发

美国是全球金融业最发达的国家，21世纪以来发生的多起股票市场交易故障，引发业内对电子交易系统可靠性的质疑。

2010年5月6日，美国道琼斯指数在数分钟内暴跌近千点，创美国股市有史以来最大单日盘中跌幅。监管人员调查结果显示是由于一名交易员在卖出股票时敲错了一个字母，将百万误打成十亿。高频交易随之进入监管者视线。这场股市“过山车”产生一系列的连锁反应，最终导致大量投资者迅速撤资。

2012年3月23日，由于技术障碍问题，总部位于美国堪萨斯州的新兴证券交易所BATS全球市场公司撤销其在自己的交易所上市的计划，公司总裁随后公开致歉。

2012年5月18日，社交网站脸谱上市当天，纳斯达克交易系统出现故障，导致脸谱股票开始交易时间延迟了半个小时，交易开始三个多小时后，投资者仍不清楚是否已完成交易。为此，纳斯达克向美国证交会支付了1000万美元罚金，这也是美国证交会针对证券交易所开出的最大一笔罚金。

2012年8月1日，由于美国奈特资本集团软件失灵，导致纽约交易所140家股票交易陷入混乱。此次交易失灵使奈特资本集团损失4.4亿美元，并最终导致其被收购的命运。

针对此次纳斯达克事件，业内人士认为，美国证交会应查明原因，并采取措施保证此类事故不再发生。

业内人士还呼吁，证交会不应只针对个案惩罚，而应该加强对电子交易以及高频交易的整体监管，比如要求对纳斯达克这样的电子交易系统进行常规性测试，建立后备系统以应对系统故障，并建立应对此类事故的应急机制。

当日美国证交会对此表示：“我们正在监测事态的发展，并和相关交易所保持密切沟通。”

美国成熟的市场监管降低错误影响

在程序化交易盛行的年代，即使是最成熟的美国市场也时有错单发生了，但高额的违约成本和相对完善的监管约束着资本家们的趋利行为，迫使其走上信用轨道，最大限度地降低错误对市场的影响。

美国的交易所在监管中优先考虑的是市场的公平性。尽管短时间内难以明晰事件缘由，但在第一时间对交易者的风险警示让诸多投资人意识到相关风险的存在。交易所在警示中还明确表示要对交易的有效性进行核查，这为后续的处理工作打了一个“提前量”，也是对市场其他投资者权益的尊重。

高盛“乌龙”事件中，在监控系统发出自助警告，发现有些股票期权在8月20日上午开盘时出现非正常交易价格时，纽交所随即表示正在核查早间“一大批存在错误的订单及交易”，向交易员发出预警，并开始核查相关交易情况。在中午休市期间，纽交所发出正式公告，表示在9时30分到9时47分早盘开市的17分钟内交易异常，有可能会取消相应时段的交易。到上午11时17分，纽交所已经对该交易时段成交的期权核查完成了近23%。

事实上，纳斯达克和芝加哥期货交易所（CBOT）的“自助预警”均在当天上午发现纽交所有不正常交易数据进入时自动对所有投资者发布了预警，而另一家交易所BATS也在10时19分启动自助预警并关闭了与纽交所AMEX期权系统的交易通道。

我国金融机构亟需提高“处突”能力

对比光大事件和高盛事件，分析人士指出，尽管到目前为止，两起事件的结局均尚无定论，但可以预见的是，光大证券所受到的影响将远超过高盛集团。无论是对事件本身的处理还是对舆论和市场影响的引导，都表明我国金融机构应对突发事件的能力亟待提高。

在光大证券事件中，光大证券在发现系统成交异常时首先做的不是按照市场规则尽量制止错误，告知市场监管者和其他参与各方，以降低市场影响，而是在消息公告前紧急对冲以减少自身损失。特别是光大证券在公告发布之前，在期货市场进行对冲，整个过程缺乏透明度。而交易所也没能及时告知市场出现异常交易，在光大证券自救的过程中，没有体现交易所应该持有的“三公”原则。

分析指出，随着互联网金融的迅速发展，金融与科技和媒体的关系将更加密切，金融机构在不断利用新兴技术提高获利能力的同时，必须关注过度的技术依赖所带来的风险，也需学会在媒体和公众的监督下按照市场规则应对危机，减少不必要的连带损失。此外，中小投资者在参与市场投资的过程中，也需进一步加强对系统风险和突发事件的分析判断能力，增强自我保护的意识和风险防范能力。（完）

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责任编辑：蔡畅

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