美元吸引力逐渐减弱　QE退出悬而未决加大市场波动

以前，当麻烦来临，美元通常是投资者避险的首选。但近日叙利亚局势急剧恶化，重挫全球股市，投资者避险情绪急升的时候，目光却纷纷投向黄金、原油、日元和瑞朗，美元却并没有像过去那样受宠。实际上，美元已经不代表安全的价值储藏手段了——衡量美元对一篮子货币价值的美元指数８月份继续下跌，自７月１０日以来该指数已累计下跌３．１８％。分析认为，９月份美元指数将迎来大幅波动，９月６日公布的非农就业报告以及９月１８日的美联储货币政策制定会议将成为关注焦点。

美元吸引力减弱

８月份伊始，美元指数延续７月中旬以来的震荡跌势，仅８月１日较前一交易日的８１．６６７大涨０．８１％至月内高点８２．３２２，其余时间在８１上下震荡，其中８月２０日来到月内低点８０．９１９。８月２９日由于美国第二季度经济数据修正值向好，美元指数较前一交易日上扬０．６５％至８１．９８７，缩小了全月跌幅。

图表：８月份美元指数走势

数据来源：新华社多媒体数据库

美元指数的走弱趋势始于７月１０日，当天该指数从此前８４以上的高位暴跌２．３３％，至今已累计下跌３．１８％。反观同期的欧元对美元汇率则上涨近１％，期间最大涨幅为１．３５％。

美元今夏表现萎靡的背后元凶是美国国债收益率的上涨。受今年５月美联储主席伯南克表示将在今年晚些时候缩减ＱＥ规模的影响，市场普遍预期，美联储将在９月开始每月缩减８５０亿美元的国债和ＭＢＳ证券购买计划，但现在仍不知道缩减的规模。

这种预期已经导致广泛的国债抛售，因为投资者预期美联储每月购买的国债越来越少，这已造成收益率不断上涨。在缩减ＱＥ规模首次被提及以后，美国１０年期国债收益率这个基准利率已经上涨了７５个基点。

与此同时，美元最近的不佳表现也被新兴市场的抛售放大了。在印度、印尼和南非等国货币一路走软的过程中，它们的央行快速地抛售了过去几年累积的美元储备。

摩根士丹利经济学家表示，新兴市场外部压力导致的外汇储备下降，同时也意味着美元的贬值压力，这与美国收益率走高和美元对很多Ｇ１０国家货币的不佳表现相一致。

美联储何时削减ＱＥ规模仍是市场焦点

欧元与美元此消彼长的主要原因在于两大经济体经济相对强弱变化，近期欧元区经济回暖速度快于美国，刺激欧元对美元汇率稳步提升。德国官方６日公布的数据显示，该国６月份工厂订单环比增长３．８％，而上月为环比下降０．５％。这一利好经济数据刺激当天欧元对美元汇率升至７周来高点，报１欧元兑换１．３３０６美元。７日，欧洲继续传来利好。德国６月份工业产出增长２．４％，而前一个月为下降０．８％。当天欧元对美元汇率继续上涨至１：１．３３３２。不仅如此，欧元区近来贸易顺差大幅增加，６月份为１７３亿欧元，较５月份顺差扩大２０亿欧元，而美国则依然维持着贸易逆差格局，６月份贸易逆差规模达到３４２亿美元。这些经济数据上的差距均令美元自７月份以来承受较大下行压力。

另一方面，关于美联储何时开始削减ＱＥ规模引发的市场猜测导致８月份外汇市场波动性增强。７月３１日，美联储结束两天的货币政策会议，宣布维持现有的高度宽松政策。这一决定令美元指数在８月份第一周均保持下跌。此后，包括亚特兰大和芝加哥联储主席在内的多位美联储官员发表言论，认为美联储可能在今年晚些时候削减资产购买计划，且不排除９月份开始的可能性。这些言论在一定程度上缩小了美元指数的下跌幅度，并帮助该指数在９日后小幅回升。

１４日美国劳工部公布的数据显示，７月份美国批发物价指数经季节调整后与前一个月基本持平。批发物价指数是衡量通胀的重要指标之一，也是美联储制定货币政策的重要参考依据，令市场对美联储将会维持现有货币刺激措施的猜测再度抬头，导致当天及１５日美元指数连续两日下跌，跌幅达０．７５％。

９月份汇市料有大幅波动

８月份以来，虽然美国经济回暖速度不及欧元区导致美元走强遇阻，但美国经济在持续回升确是不争的事实，这令投资者对美联储于９月份削减ＱＥ规模的预期升温。

２９日美国商务部公布的修正数据显示，第二季度美国国内生产总值（ＧＤＰ）按年率计算增长２．５％，增速高于此前估测的１．７％，也高于第一季度的１．１％。另外，劳工部当天公布的美国首次申请失业救济人数也小幅下降，该数值自今年初以来已累计下降１１．３％，显示美国就业市场复苏态势稳定。当天美元指数随即触及逾三周高位的８２．０６，非美货币对美元全线走低，但下行幅度不一。

此前美联储在２１日公布的７月份货币政策会议纪中便指出，美国经济在今年上半年延续温和增长势头，居民消费保持缓慢增长，房价上升提高消费者信心，私人部门持续创造新增就业岗位。会议纪要显示，几乎所有联邦公开市场委员会成员均基本赞成美联储主席伯南克提出的削减第三轮ＱＥ规模的时间表。这预示着美联储或于今年开始削减刺激政策规模。依照伯南克的时间表，美联储可能在今年晚些时候缩减ＱＥ规模，并在２０１４年中结束第三轮ＱＥ政策。

虽然此次会议纪要并未对美联储首次退出ＱＥ的时间做出明示，但是一些市场人士仍认为，这一时间会是９月份。高盛表示，美联储很可能在９月份会议上收缩资产购买计划，同时会加强前瞻指引。高盛认为，“多位”参会者（包括没有投票权的委员）指出，至少在“市场对于货币政策未来路径的预期，包括对于资产购买计划和联邦基金利率变化的预期，与他们自己的预期非常一致”。因此，会议纪要透露的信息很可能与９月份放缓ＱＥ一致。另外，路透的一项调查也显示，被调查的经济学家中，有６５％认为美联储将在今年９月份开始缩减购债规模。

美联将于９月１８日召开下一次货币政策制定会议。美联储缩减购债的规模很大程度上还取决于９月６日美国公布的８月份非农就业报告。分析师表示，数据要非常疲弱，美联储才会推迟缩减购债的开始日期。但无论如何，汇市都将在９月份迎来不平静的一个月。

另一方面，欧元区经济的持续回暖将继续刺激欧元对美元汇率上涨。１４日公布的数据显示，欧元区龙头德国第二季度ＧＤＰ环比增长０．７％，创逾一年来最大增幅；法国第二季度ＧＤＰ环比也增长０．５％，高于预期的增长０．２％，脱离浅型衰退，并创下２０１１年初以来最强劲的季度增长。增长步伐加速的主要原因在于欧元区前两大经济体的企业和消费者支出再现活力。欧盟委员会负责经济及货币事务的委员奥利·雷恩称，欧元区第二季度ＧＤＰ环比增长０．３％的数据意味着萌芽中复苏的基础更为稳固。这些积极数字将继续在一定程度上提振欧元对美元汇率。（完）

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责任编辑：蔡畅

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