欧洲央行短期内预计难以改变利率政策

近期欧元区经济复苏势头向好，消费者对欧洲经济的信心持续回升。最新数据显示，8月份，欧元区经济景气指数连续第四个月上升，升至 2012年4月以来最高点95.2；欧盟经济景气指数环比上升3.1点至98.1点，创两年来新高。即便如此，货币政策也难有明显变化，一方面因为复苏势头尚未巩固，另一方面区内经济体情况差异较大。

欧洲央行将于9月5日举行例行货币政策会议，分析人士认为，欧洲央行短期内将很难对现有利率做出调整。而从中期来看，该央行或将越来越难制定适用于欧元区各国的货币政策。

降息将对实体经济提振有限

就当前利率与经济环境而言，一方面，降息对实体经济的促进作用受到分析人士质疑。目前，欧洲央行实行0.5%的主导利率，但据德国智库欧洲经济研究中心（ZEW）估算，当前欧元区整体实际利率水平已接近零，进一步降息的效果或将有限。

ZEW经济学家米夏埃尔·施罗德教授说，瑞士等国实行负利率是为控制本币币值，但欧洲央行低利率政策旨在为金融系统提供足够的流动性并间接为危机国家提供廉价资金，目前欧元区银行业资金状况较稳定，进一步降息也未必能够促使银行更多地放贷给企业。

同时，近期欧元区经济好转也降低了降息的可能性。今年二季度欧元区国内生产总值（GDP）自18个月来首次环比增长结束衰退，不仅德国、法国分别实现环比0.7%及0.5%的良好增长，重债国家的萎缩程度也在缩小。此外，欧盟发布的欧元区8月经济景气指数与欧元区8月制造业采购经理人指数（PMI）都达到两年来最高水平，一系列经济先行指标显示出该区域经济正在回暖。

德国经济研究所（DIW）经济学家费迪南德·菲希特纳也预计欧元区经济向好的势头将继续，尤其西班牙、意大利两个较大危机国家的经济衰退或已见底，未来主要面临如何寻找适当增长模式并重获竞争力的问题。他认为，在此预期下，欧洲央行降息的可能性不大。

加息将打击欧洲经济复苏苗头

另一方面，提高利息意味着结束当前超低利率环境，欧元区经济及金融系统或难以承受压力。

首先，欧元区危机国家经济形势仍然脆弱，南欧国家并未结束衰退，而希腊、塞浦路斯等国的债务问题也未找到最终解决方案，均有赖于当前低利率环境赢得走出危机的时间。目前高企的失业率仍是欧元区国家面临的一大难题，加息将导致一些企业借贷成本上升，进而缩小生产规模，从而使失业问题更加严峻。欧盟统计局8月30日公布的数据显示，欧元区7月份失业率为12.1%，与6月份持平，仍处于纪录高位。欧元区成员国中，失业率最高的是希腊，该国5月份失业率高达27.6%；其次为西班牙，7月份失业率为26.3%。其中，欧洲年轻人失业率问题特别突出。7月份欧元区年轻人失业人口达350万人，失业率高达24.%。其中，5月份希腊年轻人失业率高达62.9%，为欧盟成员国最高；紧随其后是西班牙，该国7月份年轻人失业率为56.1%。无业年轻人的大量存在也成为社会的不稳定因素。

（图为希腊雅典街头的小贩）

其次，提高利息将对金融系统造成直接冲击，而目前尚不清楚区域内银行业的承压能力，欧洲央行应不会贸然升息。施罗德认为，欧洲央行在退出宽松货币政策前应会进行银行业压力测试，确保不会冲击市场。而欧洲银行管理局6月曾宣布将今年的这一测试推迟至欧洲央行履行银行监管权力之后进行，即最早在2014年中之后进行。另外，德意志银行1日发布的一份研究报告也认为，欧洲央行至少在2014年前不会升息。

成员国经济差异导致欧央行决策难度

总体来看，尽管目前欧洲央行不论升息、降息都难有足够理由，但如果欧元区经济好转势头持续，欧洲央行应会越来越多面对何时升息的讨论。

德国央行行长魏德曼日前在一次采访中就警告低利率政策长期效果存疑，而且“存在诱发通货膨胀及影响市场价格稳定的风险”，有必要及时做出调整。菲希特纳也表示当前德国“包括房地产业在内的某些行业过热”，并预计2014年德国通货膨胀率将略微超出2%，来自德国的升息呼声或将越来越多。此外，如果美联储在近期退出量化宽松（QE），也将增加市场对欧洲央行何时采取类似行动的猜想。

但问题在于，欧元区内部不均衡的问题并不会很快结束。施罗德和费希特纳均认为，西班牙、意大利、葡萄牙至少还需要好几个季度才能实现微弱增长，而希腊则可能需要3至5年。另外，欧元区各国的通货膨胀率差异很大，如何平衡区域内各国对货币政策的需求，将成为欧洲央行的难题。（完）

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责任编辑：蔡畅

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