美联储退出ＱＥ一波多折　三重担忧是考量因素

过去三个月来，经济学家和市场人士普遍预期美国联邦储备委员会将在９月１８日的货币政策例会后正式宣布开始缩减量化宽松（ＱＥ）规模，但美联储却出人意料地按兵不动，令不少长期观察美联储政策的分析人士感到困惑。但分析认为，美联储高层对美国经济复苏的担忧并非空穴来风，近期美国就业市场、楼市和联邦政府的财政政策都面临新的压力。

ＱＥ退出一波多折

美联储首次释放退出ＱＥ的信号是在５月２２日，当时美联储主席伯南克在美国国会作证时表示，如果美国经济持续改善，美联储将考虑在“接下来的几次会议”上缩减ＱＥ规模。随后在６月１９日的新闻发布会上，伯南克给出了相当清晰的时间表，即在今年底之前开始缩减ＱＥ规模，并于２０１４年中期结束ＱＥ，届时美国失业率将降至７％附近。

按照美联储的会议日程，今年下半年有７月、９月、１０月和１２月四次货币政策例会，其中９月和１２月的例会后还有美联储主席的新闻发布会，无疑是宣布缩减ＱＥ规模和解释政策意图的合适时间窗口。而考虑到今年８月份美国失业率已降至７．３％，并可能在年底时降至７％，因此投资者预期美联储从９月开始宣布缩减ＱＥ是很合乎逻辑的事情。多位地方联邦储备银行行长在接受媒体采访时也表示，他们不能排除美联储在９月行动的可能性。

但美联储最终决定按兵不动，令普遍预期美联储９月开始缩减ＱＥ的投资者措手不及。９月１８日，美国国债债券收益率大幅下降，纽约股市大幅上涨，道琼斯和标普指数再创历史新高，美元指数承压下行，大宗商品价格也大幅上扬。

伯南克在当天的新闻发布会上强调，美联储退出ＱＥ并不存在固定的时间表，一切要依经济形势而定，“我们不能让市场预期指导我们的政策行动”。他同时否认将７％的失业率作为结束ＱＥ的政策指引，强调要从更广泛的角度来评估整体就业市场是否明显改善，这使得美联储的退出路线图从此前的较为清晰变得模糊不清。

（图片：２０１３年９月１８日，伯南克美联储议息会议后的新闻发布会上。）

在解释９月份按兵不动的理由时，伯南克表示这是一次“预防性举措”，美联储需要更多时间观察近期抵押贷款利率上升对美国楼市复苏的影响，以及国会两党围绕财政议题博弈的不确定性。他警告，如果国会政治僵局导致政府关门和无法及时提高公共债务上限，将会对美国经济复苏造成严重伤害。但他同时指出，美联储仍然可能从今年底开始缩减ＱＥ规模，也未排除１０月份采取行动的可能性，并称这依然符合６月份提出的退出基本框架。

但在分析人士看来，如果美联储年底果真采取行动，推迟９月份时间点的理由并不充分。第一，未来两三个月美国就业市场和经济形势不可能发生根本性的转变；第二，利率上升是退出ＱＥ必须付出的成本，推迟退出并不能阻止利率上升；第三，熟悉美国政治的分析人士都清楚国会两党将在最后一刻就财政议题达成妥协，不会导致债务违约的情况出现。

瑞银经济学家德鲁·马图斯认为，美联储可能会为错过这次难得的机会而后悔。他说，金融市场已大部分消化了美联储将于９月开始缩减ＱＥ的消息，如果美联储９月采取行动，市场不会出现大幅抛售的强烈反应。相反，美联储按兵不动可能会令其政策可信度大打折扣从而导致市场波动性增加，当美联储再决定退出时，股票市场很可能大幅下挫。

国际金融协会执行总裁洪川告诉新华社记者，从美联储启动退出ＱＥ到结束购债、收缩资产负债表和启动加息将是一个较为长期的过程，期间难免会出现美联储的沟通失误和市场人士的误解，市场波动在所难免。伯南克曾将美联储退出ＱＥ比喻为将飞机平稳降落在航母甲板上，但最近几个月金融市场的大幅波动证明决策者的沟通失误很可能导致降落的过程更加颠簸。

三重担忧推迟ＱＥ退出

美联储在当天结束的例会后发表声明指出，自７月份以来，美国经济延续温和增长态势，就业市场有改善迹象，居民消费和企业固定资产投资回暖，楼市复苏势头巩固，但是失业率仍然居高不下，近期美国抵押贷款利率继续上涨，美国财政政策拖累经济增长。美联储高层当天还调降了对今明两年美国经济的增速预期，预计美国今年的实际国内生产总值增速在２．０％至２．３％之间，低于６月份预测的２．３％至２．６％，预计２０１４年美国经济增速在２．９％至３．１％之间，低于６月份预测的３．０％至３．５％。

首先是就业市场的压力。８月份美国失业率降至四年半以来的新低７．３％，但是当月失业率下探并非因为新增就业岗位强劲，而是由于大量求职者退出求职大军。在过去３个月中，美国平均每月创造的就业岗位仅有１４．８万个，反映劳动力市场活跃程度的劳动参与率则降至３５年来的新低。

其次，楼市复苏尚不稳健。美国楼市次贷危机是引爆金融危机的源头，也是美联储超宽松货币政策的着力点。自去年以来，美国楼市的复苏势头确立，低贷款利率为楼市回暖创造了良好的金融环境，但是自从伯南克５月暗示美联储或将缩减ＱＥ３规模以来，３０年期定息抵押贷款平均利率已经上升了约１个百分点，达到两年来的新高。自６月份以来，美国新房开工量、房价等指标出现震荡，有业内人士认为，美国部分城市的楼市似乎有阶段性见顶的迹象。

最后，政府财政压力如影随形。美国联邦政府２０１４财年在１０月１日即将开始，但是新财年的政府预算尚未有着落，根据美国国会众议长博纳９月１８日的表态，２０１３财年已经进行的政府开支削减将在新财年延续，联邦政府将依靠临时拨款法案维持运作至１２月中旬，以待民主、共和两党解决预算议题上的分歧。近年来，驴象两党围绕预算等财政议题的博弈成为美国经济复苏的一大不确定性。

（图片：９月１９日，奥巴马在总统出口委员会会议上就经济发表讲话。）

前美联储资深经济学家、美国智库彼得森国际经济研究所资深研究员约瑟夫·加尼翁告诉新华社记者，近期美国主要经济数据不够强劲，自从６月份以来房贷利率攀升，给美国楼市复苏带来压力，这些因素都使得美联储决定延续当前的资产购买计划。（完）

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责任编辑：蔡畅

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