离岸人民币市场发展趋势向好

伴随投资者风险偏好的增强，离岸人民币高收益债券交易活跃。分析人士指出，四季度国内经济的企稳以及美联储退出量化宽松（ＱＥ）节奏暂缓等因素，均有利于离岸人民币债券市场。鉴于当前高低等级债的平均信用利差仍有一定安全边际，预计离岸人民币债市还有上涨空间，短期内仍可继续持有高收益债。

市场看多离岸人民币债市

来自渣打研究团队的观点指出，虽然离岸人民币活动增幅在过去的３个月内有所放缓，但现阶段，其市场动力正在逐渐恢复，企业正慢慢扩大离岸人民币产品的应用。

渣打调查发现，在存款、贸易、外汇、贷款、债券以及投资这６种人民币产品中，９２％的受访者正使用最少其中一项（或计划在未来６个月使用），该比例远高于２０１２年１１月离岸人民币企业调查的７６％。

当前正有越来越多的区域加入到离岸人民币业务的竞争当中，而鉴于人民币近期维持稳定走升的趋势，再次唤起了市场看多后续离岸人民币债市的热情。

中信证券认为，首先，美联储未来货币政策走向正朝有利于离岸人民币债市的方向发展，即使四季度美联储退出ＱＥ，其冲击效应也会大大减弱；其次，人民币国际化持续推进，海外人民币存量规模继续增长，而三季度以来点心债新券发行寥寥无几，供需天平同样有利于债券投资者。

值得一提的是，继建行之后，工商银行有望成为第二家赴伦敦发行离岸人民币债券的中资银行。目前，发行规模及时间等细节尚未公布。

上海自贸试验区建设推动离岸业务

在多数业内人士看来，中国（上海）自由贸易试验区的开闸对离岸人民币债市发展同样将产生积极影响。

“国际经验预示上海离岸金融中心建设空间广阔。”中信证券研究部分析师朱琰此前撰文指出，新加坡、香港和上海三者同为东南亚的航运港口、自由贸易区，前两者均为离岸金融中心。比较而言，上海凭借中国新兴经济体快速发展，更能够与内陆经济形成联动，在上海自由贸易试验区成立以后，将成为促进中国贸易的驱动力，以此带来的金融需求巨大。

上海的离岸业务处于起步阶段，金融机构和产品相对较少，具有广阔的发展空间。

长江证券分析师刘俊对此亦表示了赞同，“我们认为，自贸区的设立一方面是为了降低货物和服务贸易的摩擦成本，另一方面是将金融改革的攻坚环节放在自贸区进行试点，加快利率和汇率市场化的节奏。而人民币国际化，恰恰是这两个问题的重要交叉点，因此推进资本项下的可兑换势在必行。”

不少受访专家认为，中长期看，上海和香港将形成优势互补。一是离岸人民币存量规模有望快速扩张；二是更多国内企业将进入离岸市场融资，有利于债券发行人的多元化；三是国内外市场联动增强，国内和离岸债券收益率有望趋同。

多个离岸金融中心“齐头并进”

随着人民币国际化进程的不断推进，建设多个离岸金融市场变得可行起来。在人民币离岸金融市场业务的发展过程中，离岸人民币存款、兑换、发债、投资、清算、资金等各项业务将全面拓展，并使人民币在海外逐步沉淀壮大，促成境外循环的不断完善。

近些年来，中央政府支持香港人民币业务发展的制度创新在不断丰富，同时，由于我国经济增速良好和人民币升值预期存在，使得通过香港地区跨境人民贸易量快速繁荣，香港地区人民币存款额已接近７０００亿元，人民币贷款、债券以及衍生品市场从无到有，金融工具的日渐增加促进了香港人民币离岸市场的建设，也为香港银行业开拓了新的业务空间。

有专家指出，香港人民币离岸市场的发展对上海自贸区具有借鉴意义。在上海发展人民币离岸业务，将有助于拓展我国金融市场广度和深度，有助于促进银行制度的发展和金融体系的完善，还有助于推进人民币国际化进程，增强抵御金融风险能力。

此外，上海也有发展人民币离岸业务的诸多先天优势。在上海，中外资金融机构聚集，国内各大银行和多家非银行金融机构都设有分支网点，此外还有众多的外资金融机构代表处和外资保险公司；中国外汇交易中心也在上海挂牌，成为人民币汇率的生成地；上海率先开通了全国资金拆借一级网，邮电通讯设施发达；上海自贸区还可以直接借用上海现成的人民币清算和结算网络。（完）

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责任编辑：蔡畅

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