“沃尔克规则”获批　市场反应平淡效果待检验

经多年争论和协商，美国监管机构１０日终于批准“沃尔克规则”，对银行机构从事自营交易和投资对冲基金、私募股权基金等作出严格限制，成为美国金融监管改革进程中的又一里程碑。

由于这一规则要到２０１５年７月全面实施，目前判断该规则能否实现立法者的初衷为时尚早。但值得注意的是，“沃尔克规则”已开始对美国商业银行的营收结构产生影响，并可能导致未来几年美国商业银行调整经营模式。

自营交易受限制

美国五大金融监管机构１０日批准最终版本的“沃尔克规则”，对银行机构自营交易作出严格限制，以避免银行业追逐高风险投资交易导致金融机构巨额亏损或威胁美国金融体系。

这项新规主要包括三方面内容：一是禁止银行机构从事大多数自营交易，但代理客户买卖证券的做市交易和风险对冲交易可得到豁免；二是限制银行机构投资对冲基金和私募股权基金；三是要求银行机构设立确保遵守“沃尔克规则”的内部合规计划，并向监管机构提交相关计划和报告重大交易活动情况。

美国总统奥巴马当天发表声明说，“沃尔克规则”将禁止银行机构利用政府担保的存款进行投机交易，促进美国金融体系稳定。美国财政部长雅各布·卢也表示，完成这项规定的制定是美国金融监管改革的一项重要里程碑。

所谓自营交易是指银行机构利用自有资金买卖股票、债券、商品期货期权及其他衍生品的业务，这是华尔街各大金融机构的重要利润来源。

由于银行机构自营交易在本轮金融危机中给金融市场造成了严重的系统性风险，前美联储主席保罗·沃尔克在担任奥巴马经济复苏顾问委员会主席期间，提出一系列禁止银行从事投机性交易活动的提议。这些建议被统称为“沃尔克规则”，经修改成为美国２０１０年７月通过的全面改革金融监管体系的《多德－弗兰克华尔街改革和消费者保护法》的核心内容。

经过大约三年半的酝酿和争论，美国联邦储备委员会、货币监理局、联邦储蓄保险公司、证券交易委员会和商品期货交易委员会五大监管机构终于完成了“沃尔克规则”的制定并正式批准。

这项新规定将于２０１４年４月１日生效，但美联储决定延长过渡期，要求美国银行机构在２０１５年７月２１日前完全符合“沃尔克规则”的规定。

（图为前美联储主席保罗·沃尔克）

市场反应平淡

由于市场对“沃尔克规则”的批准已有预期，当天华尔街表现淡定。不过，“沃尔克规则”对华尔街而言到底是喜是忧，业内人士有不同看法。

纽约股市对“沃尔克规则”通过的消息反应平淡。美国最大的六家银行——摩根大通、美国银行、花旗、富国银行、高盛、摩根士丹利当天股价表现不一，三家下跌，三家上涨。被认为受该规则影响最大的高盛股价意外上涨超１％。

“由于市场早已预料到此消息，因此银行股价反应并不大，”格雷沃夫执行合伙人公司首席技术分析师马·牛顿告诉新华社记者。他说，由于该规则全部生效的期限推迟到２０１５年７月份，银行还有足够时间去调整和适应。

牛顿指出，多数人会认为，‘沃尔克规则’对于修复金融危机后的市场信心和重建对银行体系的信任十分重要，并且有助于抑制市场的过度投机行为。

里昂证券银行业分析师迈克·梅奥１０日接受电视台采访时表示，银行应该成为市场稳定的柱石，促进经济增长的力量及金融动荡中的港湾，“银行不能在银行内部‘开赌场’”。

但牛顿也承认，“沃尔克规则”的限制过于严厉，特别是对银行进行对冲交易等方面的限制。这些规则肯定会削弱银行的盈利能力，尽管不会造成太大伤害。

“当然，从另一个角度看，该规则将潜在地阻止金融市场灾难的发生，而限制银行的风险交易显然对此有帮助，”牛顿说。

不过，美国纽约大学斯特恩商学院教授劳伦斯·怀特对“沃尔克规则”则持批评态度。他告诉记者，‘沃尔克规则’对华尔街而言不是好消息。自营交易并不是导致金融危机发生的原因。该规则不会使市场变得更为理性。相反，它会干预市场活动，减少市场透明度，并降低市场效率。

执行效果待检验

由于美国监管机构已将全面实施“沃尔克规则”的日期推迟到２０１５年７月２１日，目前评估“沃尔克规则”的影响为时尚早，因为这将主要取决于监管机构如何落实和执行该规则。

华尔街一直抱怨“沃尔克规则”会削弱银行机构的盈利能力以及服务客户和对冲风险的能力，并对国会不断游说，试图取消、放松某些规定或推迟生效期限。自２０１１年底以来，监管机构已收到约１．８万封修改意见信。“沃尔克规则”的出台自然也是各方博弈妥协的结果，最终执行会否会打折扣有待观察。

包括美国财长雅各布·卢在内的多名美国官员一再强调，实施“沃尔克规则”的重要目标是避免类似“伦敦鲸”事件再度重演，这或许可以成为检验该项规则效果的标准之一。“伦敦鲸”事件是指摩根大通伦敦投资部门的绰号为“伦敦鲸”的交易员去年初进行了一系列金融衍生品操作以谋求高额利润，不料交易造成的损失自去年４月起不断扩大，最终导致摩根大通亏损约６０亿美元。最终版“沃尔克规则”已不允许银行进行类似交易，而且要求银行向监管机构报告用于监控某些交易活动的定量指标。

不过，“沃尔克规则”对美国商业银行营收结构的影响已开始显现，未来几年商业银行的经营模式可能面临调整。由于“沃尔克规则”要求银行机构投资对冲基金和私募股权基金的规模不得超过其一级资本的３％，近年来不少美国金融机构已开始关闭自营交易业务，逐步退出对冲基金和私募股权基金业务。根据国际信用评级机构标准普尔的估计，“沃尔克规则”导致的营收减少和合规成本上升可能导致美国最大的８家银行每年税前利润减少１００亿美元。

因此，“沃尔克规则”的实施很可能促使美国大型银行剥离自营交易等投资银行业务，向传统商业银行模式回归，而吸收高风险投资业务的对冲基金等非银行金融机构可能崛起，美国过去数十年重视混业经营的局面将发生变化。（完）

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责任编辑：蔡畅

文章来源：http://www.71.cn/2013/1213/750562.shtml