新兴市场资金外逃是周期调整还是危机？

自去年５月份美联储首次暗示可能缩减购债规模以来，围绕美联储政策的预期及变动，新兴市场先后遭遇了几轮资金外流冲击，市场波动明显加大。

有分析人士提出要警惕新兴市场的新一轮危机，也有专家指出这更像是一场周期性的调整，新兴市场不会因此“崩盘”。然而，无论如何，鉴于美联储退出ＱＥ的影响较为复杂，业内人士建议中国央行可适当放宽银根，做到攻守得当。

新兴市场被看空

近日，华尔街投行纷纷掀起了看空新兴经济体的潮流：高盛预期新兴经济体未来１０年的股票、债券和货币将显著低于大市表现；摩根大通预期未来几年内新兴市场本币债券回报率将跌至２００４年以来平均水平的１０％；摩根士丹利则认为巴西、土耳其和俄罗斯的货币将在２０１３年暴跌１７％之后继续下滑；德意志银行认为２０１４年新兴国家股市将比发达国家差１０％。

上述国际投行的舆论引导，加上全球市场担心美联储或加速退出ＱＥ以及部分新兴市场国家经济增速放缓或政治不稳定，近期一些资本开始从新兴市场撤离，导致新兴市场股价及汇率普遍大幅波动，土耳其里拉、巴西雷亚尔、阿根廷比索、印度卢比等对美元纷纷大幅贬值。

与此同时，新兴市场股票基金资金出逃，美银美林发布的最新报告显示，新兴市场股票基金已连续流出１３周，而衡量新兴市场股价水平的摩根士丹利资本国际新兴市场指数目前较去年１０月底已下跌１０％以上。

危机还是调整？

面临严重的遭遇资金外逃压力和股市、汇市的持续受累下跌，华尔街专家表示，尽管波动尚无立即平息迹象，但总体来看，目前新兴市场面临的并非是危机，而只是一种周期性调整，他们预计这种局面不会持续太长时间。

美国纽交所资深交易员、Ｉｌｌｕｓｔｒｏ　Ｔｒａｄｉｎｇ公司董事总经理沃伦·梅耶尔斯对记者说：“就短期而言，新兴市场出现的波动还会继续，可能需要几周时间形势才会稳定下来。”但梅耶尔斯预计，这种波动不会持续太久，而一旦稳定下来，市场可能出现反弹。

华尔街研究机构国际战略与投资集团副主席克里希纳·古哈日前在纽约大学斯特恩商学院举行的经济展望论坛上表示，在美联储实施量化宽松政策后，大量的发达市场资金流入新兴市场，当地股市估值获得了提升；而随着美联储削减量化宽松规模，这种情况正在改变。

“在美联储拉开削减量化宽松规模的序幕后，资金流向发生了逆转，这是一个正常现象。”古哈说。

野村证券美国首席经济学家刘易斯·亚历山大在论坛上表示，过去十年，新兴市场总体表现非常好，政策水平不断提高，外部环境对新兴市场总体也较为积极，使得新兴市场享受到了较长时间的发展机遇。

亚历山大说，自去年５月份以来，新兴市场出现了一些问题，比较典型的有巴西和土耳其，“但现在的情况并不像是一场新兴市场的危机，而像是一种周期性调整”。

亚历山大认为，不同新兴市场情况不一样，有好也有坏。未来一两年，可能有一些新兴市场国家增速减慢，但这将是一种渐进过程，而且新兴市场不会出现系统性崩盘。

中国表现仍然稳定

需要指出的是，中国在这次新兴市场“大震”中发挥了中流砥柱的作用，凡是与中国因素相关的地区，多少都受到了支撑，如港元表现稳定，新台币也有所升值。截至目前，人民币依然维持坚挺，人民币对美元的即期汇价保持在６．０５左右。

复旦大学金融学院教授陈学彬表示，综合贸易顺差带来的结汇需求高企、人民币国际化背景下的购汇需求下降、国内外货币政策差异导致的国际资本流入等因素，将使得人民币汇率在中长期内继续承压上行。但未来人民币升值的空间将显著缩小，基本成为市场共识，人民币汇率将逐渐呈现出更明显的双向波动以及波幅扩大的趋势。

施罗德投资管理首席经济师判断，当美联储减少买债后，韩国、菲律宾和中国市场的表现会比较坚挺，其中中国市场将是新兴国家中表现最为稳定的一个。

亚历山大也谈到了中国经济增速有所趋缓是中国主动调控的结果，指出中国政府希望放缓一点经济增速来解决存在的问题，中国正努力将增长动力从依赖出口和投资转向内需。

由此可见，中国市场的吸引力并非西方机构的“炒作”即可减弱，中国的经济局势和人民币的走势不会被轻易唱空。

不过，鉴于美联储退出ＱＥ的影响较为复杂，业内人士建议央行可适当放宽银根，做到攻守得当。退出ＱＥ将带动美元升值，引发全球资本回流，我国外汇占款持续涌入的情况可能发生扭转，对基础货币的供应构成冲击，整体资金情况将取决于央行的动作。安邦咨询高级研究员贺军建议，若国内资金持续快速外流，央行可采取公开市场净投放的策略，向市场注入流动性，维持国内资金市场平稳运行。（完）

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责任编辑：蔡畅

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