耶伦“首秀”传递两大信号 超宽松政策暂延续

美国联邦储备委员会主席珍妮特·耶伦１１日在美国会众议院金融服务委员会的首次作证时明确，美联储将延续现行的货币政策，致力于实现从“伯南克时代”向“耶伦时代”的“无缝对接”。

（图片：２月１１日，在美国首都华盛顿国会山，美国联邦储备委员会主席珍妮特·耶伦在众议院金融服务委员会作证。）

传递两大政策信号

当天听证会是耶伦就职后第一次公开表达政策构想，备受外界关注。其表态不出所料，长达四个多小时的听证会给市场吃下一颗“定心丸”。当天，标准普尔１０大类股票全线上涨，纽约证券交易所９０％、纳斯达克证券交易所６７％的股票收高。

在美国国会现场，耶伦讲话时语速缓慢坚定，吐字清晰有力，给人胸有成竹的感觉。良好的观感，无疑进一步凸显了她传递的两大政策信号：一是美国经济复苏前景良好，美联储将继续缩减购债计划；二是宽松政策仍将维持相当长一段时间。

分析人士认为，这意味着谈论加息仍然为时尚早，耶伦在这一目前市场广泛猜测的焦点问题上依然保持高度审慎。

谈及当前经济形势，耶伦毫不讳言就业市场距离走出困境还差得远：失业率仍高于预期，长期失业人数高企。通胀率远低于联邦公开市场委员会２％的目标。尽管如此，她认为这些现象不会对美国经济带来严重风险，她预计经济活动和就业会温和改善。今明两年失业率将继续下降至可持续水平，通胀率会回到２％。

坚定捍卫超宽松货币政策

面对部分议员的质疑，耶伦坚定捍卫美联储自２００８年以来实施的超宽松货币政策，认为这些政策在压低联邦利率、支持资产价格的同时也支持了个人消费、商业投资和房地产建设，为经济复苏注入动力。她表示，延续这些政策将帮助美联储完成充分就业、稳定物价的使命。

皮尔庞特证券公司首席经济学家斯蒂芬·斯坦利表示，耶伦的证词和想象中一样“平淡无奇”，因为她没有理由让已经达成共识的市场失望。

实际上，耶伦之所以倾向于当前维持宽松，是因为这一政策有利于压低美国的长期利率，抬升美国的资产价格，支持美国的个人消费、商业投资和房地产建设，为美国经济复苏注入强心剂。同时，尽管购买国债的速度减慢了，但总规模仍在增加，这实际上是美联储为美国政府的财政赤字融资，延缓美国财政的债务压力。

（图片：２月１１日，纽约股市三大股指全线上涨，图为交易员在美国纽约证券交易所忙碌。）

ＱＥ退出节奏视情况而定

去年６月，伯南克首次提出逐步退出超常规货币政策的路线图。去年１２月的货币政策例会上，美联储首次将月度购债计划缩减１００亿美元，迈出了缩减量化宽松的第一步。今年１月，美联储决定将继续这一步伐。

市场普遍预期耶伦会延续伯南克的路线图，但最近公布的一系列喜忧参半的经济数据又为如何把握退出政策的速度和尺度增添了复杂性和不确定性。不过，美联储量化宽松政策毕竟是非常规手段，总有一天要回归常规轨道。结束购债、提高利率是迟早的事，但如何拿捏退出节奏对美国经济顺利走上可持续复苏道路至关重要，同时也考验着决策者政策设计的精准性。

关于这一问题，耶伦的回答并无新意。她重申，如果未来就业市场和通胀持续改善，美联储将继续目前进行的削减资产购买计划，而削减的力度和步伐将根据具体情况而定。

耶伦在讲话中坦承，美联储制定货币政策主要基于美国的经济利益，并不考虑其政策溢出效应。

美联储自２０１２年１２月开始把６．５％的失业率作为加息的量化参考指标，并表示在失业率降至６．５％之前不会考虑加息。因为失业率的降速快于预期，美联储去年１２月开始调整利率政策指引，承诺即使失业率降至６．５％以下，仍将把低利率政策保持相当一段时间，尤其是在通胀水平持续低于目标值的情况下。耶伦说，美联储将继续履行上述承诺。

这再次表明，即使就业和通胀数据改善，也不构成美联储加息的充分必要条件，而只是其参考的重要指标。

分析人士认为，耶伦没有且不可能在现阶段对诸如何时加息这样的敏感问题给出明确答案，但从她的言辞能看出她的思路是非常慎重和有步骤的。耶伦的表态也不失为是和市场的一种沟通。她曾强调，沟通是央行影响经济的一个独立、有效的政策工具。在当前这种政策过渡期，沟通将起到核心作用。（完）

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责任编辑：蔡畅

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