欧洲央行继续为新宽松政策蓄能

没有降息，没有终结证券市场计划（ＳＭＰ）冲销操作，没有实施新一轮长期再融资操作（ＬＴＲＯ），更没有量化宽松（ＱＥ），欧洲央行理事会６日的决定决定维持主要再融资利率０．２５％不变，令那些担心持续低通胀威胁欧元区复苏的投资者和分析人士感到失望。

不过，从欧洲央行当天发布的议息会议声明和行长德拉吉的表态来看，欧洲央行仍在为实施新宽松政策蓄能，只是２月份略有回升的欧元区通胀率和近期一系列利好宏观经济数据缓解了欧洲央行出手的紧迫性，使其拥有更多时间在充足的“弹药库”中挑选政策工具。

（图片：３月６日，欧洲央行行长德拉吉（右）在德国法兰克福举办的新闻发布会上回答记者提问。）

中期宏观经济预测支持央行按兵不动

外界对欧洲央行本月议息会议的一个重要关注点在于其首次发布涵盖未来三年的中期宏观经济预测结果。按照德拉吉今年１月明确的未来促使欧洲央行采取实质行动的前提条件，如果欧元区中期通胀前景恶化，欧洲央行就会出手。然而，欧洲央行的中期评估似乎更支持当前“按兵不动”。

德拉吉介绍说，针对２０１６年底以前的中期宏观经济预测结果支持欧洲央行先前的通胀预期，即欧元区将经历“相当长一段时期”的低通胀时期，之后通胀率将缓慢回升至接近２％的水平。其中，２０１４年欧元区年度通胀率预计为１．０％，较欧洲央行去年底发布的数据低０．１个百分点，２０１５年通胀率预计为１．３％，２０１６年预计升至１．５％。德拉吉强调说，２０１６年第四季度，欧元区通胀率预计将升至１．７％。

分析认为，中期预测数据描绘了欧元区通胀率从目前低于１％缓慢回升至低于且接近２％的走势，逐步趋向欧洲央行的单一政策目标。与此同时，２月份欧元区通胀率小幅回升至０．８％，均使欧洲央行出台新宽松政策的压力有所缓解。尤其是２月份欧元区工业商品和服务价格环比上升，显示欧元区推高通胀率的内生动力有所增强。

除通胀数据外，欧洲央行还发布了２０１４年至２０１６年欧元区最新经济增长预期，今年欧元区实际国内生产总值（ＧＤＰ）预计增长１．２％，与欧盟委员会２月２５日发布的最新预测相一致，较去年底的预期上调０．１个百分点，明年预计增长１．５％，２０１６年预计增长１．８％。

近期发布的一系列经济数据普遍反映欧元区复苏势头良好，市场信心不断增强。２月份欧元区经济敏感指数升至１０１．２点，为２０１１年７月以来最高；制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）终值为５３．２，高于初值５３．０。尤其是德国、法国、意大利、西班牙等欧元区四大经济体制造业ＰＭＩ均呈环比上升，显示欧元区实体经济扩张动力不减。

德拉吉指出，欧元区温和复苏的势头将持续，但全球金融市场和新兴市场国家的近况以及地缘政治风险，将对欧元区经济造成负面影响。

（图片：位于德国德国法兰克福的欧洲央行总部）

欧元区资金流入仍未能刺激借贷

受欧洲央行利率决定影响，６日欧元对美元汇率升至１．３８７３的两个月高点。从欧元对一揽子货币的名义有效汇率来看，２月份以来欧元已升值超过１％，而与去年１１月的低点相比，欧元升值超过２．２％。一些分析人士担心，汇率走高将影响欧元区出口，进而抑制复苏。对此，德拉吉说，汇率不是欧洲央行的货币政策目标，但汇率浮动与当前欧元区的低通胀率有相关性，“（欧洲央行）会关注汇率是否影响到我们的货币政策目标”。

分析认为，欧元区持续温和复苏是保证欧元走强的基础，如果欧洲央行不采取激进措施加以干预，在美联储２０１５年中期启动加息以前，欧元整体走强的势头不会改变。

伴随着欧元升值，投资者对欧元资产的兴趣渐浓，国际资金流向欧元区推高了欧洲股市，但欧元区内部的私人借贷活动迟迟未能激活。欧洲央行的数据显示，１月份欧元区广义货币供应量Ｍ３按年率增长１．２％，增速较前月回升０．２个百分点，然而非金融机构借贷同比萎缩２．９％，家庭部门借贷同比萎缩０．２％。

继续为新宽松政策蓄能

虽然市场分析人士对欧洲央行何时出手，采用何种宽松政策工具仍存有分歧，但各方普遍相信欧洲央行会在持续低通胀、借贷低迷的情况下出台新宽松政策。

国际货币基金组织（ＩＭＦ）６日警告称，欧洲央行必须确保其政策与职能相一致，即扭转通胀下行的趋势，防止欧元区陷入通缩。欧洲央行可以进一步降息，更重要的是寻找从根本上扩大资产负债表的方法，比如ＬＴＲＯ或ＱＥ。

德拉吉重申，欧洲央行正密切监测货币市场，准备在必要时挑选可用的工具加以应对。他还指出，单一放松借贷条件的技术工具带来的裨益“相对有限”。

有分析指出，德拉吉的上述表态暗示欧洲央行要么按兵不动，要么就在经济前景恶化之时采取激进举措。目前仍处于评估和蓄能阶段。

今年以来，投资者对欧洲央行将通过终止ＳＭＰ冲销操作为欧元区注入流动性的预期不断升温。近期甚至有媒体披露欧洲央行内部已就此达成一致，尤其是德国央行已同意该政策。然而，德拉吉对此未予确认。

“终止ＳＭＰ冲销操作是我们政策工具中的一种，”德拉吉说，“但我们并未看到货币市场环境不正当收紧以至于需要动用这个工具。”

德拉吉强调，终止ＳＭＰ冲销操作效益相对有限，例如通过这种操作注入的净流动性也许只能维持不到一年。（完）

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责任编辑：蔡畅

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