【案例】余额宝真的是吸血鬼吗？

 

【全球财经案例】

【事件介绍】

支付宝事件：余额宝被指吸血鬼媒体呼吁取缔

被喻为“屌丝理财神器”的余额宝自去年6月上线即受到市场热捧，不到20天的时间累计用户数就达到250多万，累计转入资金66亿元。截止2014年2月14日，余额宝规模已站到了4000亿元之上。从0到2500亿，余额宝用了200多天，而从2500亿到4000亿，余额宝只用了大约30天。马云曾说过，“银行不改变，我们就来改变银行”，余额宝的蹿红掀开了互联网金融的大幕，随之而来的是关于其合法性、风险、监管等一系列问题的担忧和讨论。

央视评论员呼吁取缔余额宝

2月21日，央视证券资讯频道执行总编辑兼首席评论员钮文新发表博文《取缔余额宝》，直斥余额宝是趴在银行身上的“吸血鬼”，典型的“金融寄生虫”，并称中国金融监管当局基本属于脑残，居然无动于衷。

钮文新认为余额宝和货币基金未创造价值，而是通过拉高全社会的经济成本并从中渔利，冲击的不仅仅是银行，是全社会的融资成本，是整个中国的经济安全。文章称，“当余额宝和其前端的货币基金将2%的收益放入自己兜里，而将4%到6%的收益分给成千上万的余额宝客户的时候，整个中国实体经济、也就是最终的贷款客户将成为这一成本的最终买单人。”

对于2%收益的说法，支付宝做出了回应：余额宝加上增利宝，一年的管理费是0.3%，托管费是0.08%，销售服务费是0.25%，总共的结果是0.63%，并非钮文新所称的2%。

改变行业价值分配模式

“吸血鬼”、“金融寄生虫”言论一出即成为舆论焦点。大多数观点力挺余额宝，认为余额宝将散户资金聚集起来，做大了整个资金的蛋糕，通过货币基金使小散户变相参与了只有机构可以参与的银行间市场。余额宝及类似的互联网金融，以高质量的竞争，已经对银行产生了“鲶鱼效应”。金融服务者竞争的加剧，会让金融服务的需求者受益。如果说余额宝是吸血鬼，那它吸的也是银行的超额利润。

国泰君安董事长万建华对记者表示，余额宝实质上是一个货币基金产品，投资者的回报较原来有了较大的提升，受益的是广大投资者。整个融资成本是提高了，因为整个平台提高了，会带来贷款的提高。

融资成本提高，但如果贷款成本没有大幅度提高，整个贷款利差对社会来讲更多的是受益，所以还要取决于贷款提供机构会不会完全的转价，应该来说不会完全转价，甚至不转价，那么会带来整个社会的受益。

消费者表示，即使取缔余额宝，资金也不一定都会流入银行。因为现在各种民间金融、借贷公司很多，况且很多中小企业在银行也贷不到款。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，把“各种宝们”都取缔了也阻止不了存款向更高利率的地方流去。

我国银行业的存贷差远高于西方国家平均水平，长期以来，银行业享受着巨额利润。银监会数据显示，2013年商业银行全年净利润累计1.42万亿元。随着金融改革的不断深入，银行间存贷利率的差距已经在减小。为了争夺中长期存款，多家银行都上浮了存款利率。

去年7月央行放开贷款利率管制，下一步改革的目标是放开存款利率，而以余额宝为代表的互联网金融的发展或将“倒逼”利率市场化进程。

 

互联网金融不会颠覆金融体系未触到本质

另外，对于互联网金融的风险，国泰君安董事长万建华表示，互联网金融的创新不会带来整个金融体系的颠覆性效应，只会促进金融体系不断变革和发展。

它带来的创新风险，只要不是有意违法乱纪，不是系统性，应该不会有问题，而且现阶段互联网金融主要是通过技术的进步，其运用带来的是恰恰是管理效率的提升，整个金融体系更好的发展，而不会的是重大的风险甚至系统性风险，因为它没有接触到金融的本质，如果进行有效的监管应该没有大的问题。

最新进展：央行高层集体为余额宝正名监管不取缔

3月4日，针对该是否取缔余额宝问题，中国人民银行行长周小川表示，不会取缔余额宝，对余额宝等金融业务的监管政策会更加完善。

短短半年时间，余额宝资金规模迅速膨胀，来自天弘基金方面的数据显示，截至2014年2月26日，余额宝用户数突破8100万。有业内人士推测，余额宝规模或已经突破5000亿元。中金公司相关报告测算显示，余额宝的规模2014年约6000亿元，2016年能够达到1.5万亿元。

针对余额宝监管问题，支付宝公关总监陈亮4日发布微博称，“余额宝从诞生第一天就得到了监管部门的大力指导和有效监管，诞生至今的264天里，共计得到各种监管43次，平均每6天一次，含文件备案汇报、现场调研、现场检查等多种形式。今年1月至今，央行、证监会、国家审计署等累计来监管了19次。”

央行官员表态“余额宝”

据第一财经日报报道，4日，中国人民银行行长周小川、副行长潘功胜和易纲三位全国政协委员一天之内被追问四次，均表态鼓励互联网金融，不会取缔余额宝类互联网金融产品，并将加强监管。

4日上午全国政协小组讨论会结束后，再次被记者团团围住的周小川，在如何对待互联网金融以及余额宝的问题上，重申要在金融领域“鼓励科技的应用”。

他说：“互联网的金融业务发展也算是一个新事物，所以过去的政策、监管、调控，各个方面不能完全适应，需要进一步完善。但整体来讲金融业的政策是鼓励科技的应用，因此也要跟上时代与科技的脚步。”

在参加全国政协小组讨论会时，周小川也明确表态，对余额宝等金融产品肯定不会取缔。

同日举行的全国政协经济组分组讨论会上，潘功胜则肯定了互联网金融的发展，在满足微小企业融资、增加百姓投资渠道、提高社会金融服务水平、降低金融交易成本、推进利率市场化等方面发挥积极作用，并称要按照十八届三中全会精神，发展微型金融机构，放宽准入，引导民间资本进入金融领域。

易纲在接受采访时也表示，要支持和容忍余额宝等金融产品的创新行为，同时也将适当采取措施对可能产生的市场风险加以引导和防范。

在表态对余额宝“容忍”的同时，三位央行高层更为明确地提出下一步动作势必为加强监管。

周小川称，过去没有严密的监管政策，未来有些政策会更完善一些。“现有的政策有的不全面，个别有漏洞，有的地方竞争上不一定公平，这都会通过改善来促使健康发展。”

潘功胜提出互联网金融主要存在两方面问题：一是监管缺失，监管主体和监管规则不完善，在监管上不统一；二是具有一定的风险性。因此，互联网金融要鼓励创新与发展，同时要完善和规范监管。

易纲则提醒：“作为商业银行和一般性储户，不论是对金融机构开发的投资产品，还是针对普通储户的投资产品，首先应该对其投资的实际产品性质有一个清晰的了解，然后再进行投资。”

国政协委员、中国人民银行行长周小川4日接受采访时表示，近期汇率变化是正常波动，并表示不会取缔余额宝，对余额宝等金融业务的监管政策会更加完善。周小川的这一表态，给焦虑中的余额宝等互联网理财产品无疑是打了一针“强心剂”。

周小川在参加全国政协小组讨论会时说，有相关委员已经对汇率波动进行回应。近期波动是正常波动，过几天会有相关记者会统一进行说明。

据证券时报报道，针对互联网金融有可能提升企业融资成本的担忧，全国政协委员、央行副行长潘功胜接受采访时表示，不能简单把互联网金融和实体经济简单对立起来，互联网金融可以扩大对小微企业的供给，拓宽老百姓投资渠道，提高交易效率，降低交易成本。

潘功胜表示，他最近与巴克莱银行主席讨论，互联网金融在美国为什么没有很有名的互联网金融企业。巴克莱主席的谈到因为市场很发达，供给充分，互联网金融进入形成竞争力很难。所以中国还是要建立发达的金融市场，扩大金融服务供给，这其实也是十八大三中全会所明确的。

潘功胜表示，对互联网金融这个金融新品种，第一要鼓励创新和发展，这个态度比较明确，第二是要推动金融市场改革，扩大金融供给，第三是规范监管，跨部门交叉性产品，需要协调监管。

据新华视点报道，全国政协委员、中国人民银行副行长易纲4日表示，要支持容忍余额宝等金融产品创新，同时将适当采取措施其对可能产生的流动性、价格波动等风险加以引导和防范。他提醒，投资者首先应对其投资产品性质进行了解，然后再进行投资。

据第一财经日报报道，央行副行长李东荣3月3日亦表示，央行支持互联网金融的发展，目前针对互联网金融很多部门正在做调查，发挥它的正面作用，需要规范发展。

 

一行三会已拟互联网金融监管办法

“一行三会”等监管机构已就规划互联网金融机构及其业务进行多轮内部磋商，拟定了多套监管办法。

据21世纪经济报道，加强互联网金融监管已经提上政府议事日程。3月3日，多位权威人士透露，“规范和发展互联网金融业务”有望被写入2014年政府工作报告。这包含了两层涵义，一曰规范，此前属于“野蛮生长”的互联网金融将被纳入统一监管范畴；二曰发展，作为“普惠金融”重要组成部分的互联网金融仍须鼓励创新。

此前，有媒体报道，由人民银行牵头设立互联网金融协会已获得国务院层面的批准。拟成立的互联网金融协会，将是2013年12月央行下属支付清算协会牵头成立的互联网金融专业委员会的升级版。

据报道，作为肩负金融稳定重责的人民银行，有望在互联网金融监管方面发挥重要作用。3月3日，知情人士透露，由央行条法司牵头的P2P监管条例，2014年有望落地。

相比央行秉承包容与鼓励创新的态度，银监会、证监会、保监会的态度相对谨慎。

从监管机构的立场看，互联网金融的本质还是金融，有必要按照金融本质执行统一的监管标准，明确监管原则底线；同时，针对互联网金融的不同特点，有针对性地建立针对性的监管制度，引导其向适宜的方向和领域发展；此外，作为防范影子银行风险的一部分，加强互联网金融监管也是防范系统性金融风险的题中之义。

从21世纪经济报道了解的情形看，目前银监会法规部和创新监管部正酝酿制定一个互联网金融监管草案。接近草案的人士透露，银监会对互联网金融创新有三个指导性原则，一是将金融消费者权益保护和业务安全性应放在核心位置；二是恪守金融风险底线思维；三是鼓励适应互联网特点的金融服务创新。

最有可能先行出台互联网金融监管相关措施的，可能是证监会。进入2014年，由余额宝规模快速增长而带来的有关货币基金流动性风险和利率风险问题，正引发监管机构高度关注。

2月28日，证监会新闻发言人张晓军对外表示，为了更好地促进余额宝等互联网基金的健康稳定发展，证监会正研究制定进一步加强货币市场基金风险管理和互联网销售基金监管的有关规则。

互联网金融产品销售层面的不规范问题，也是监管机构关注的对象。正如张晓军所言，业务开展过程中，部分基金管理人、基金销售机构及基金销售支付结算机构还存在销售、宣传推介行为不规范，风险揭示不足及风险管理不到位等问题。例如，有些产品没有明确揭示货币市场基金不等同于银行存款，不能保证基金一定盈利，也不保证最低收益，过往收益不代表未来收益等。

“未来互联网金融监管到底由央行统一牵头来做，还是‘一行三会’根据分业监管原则各自指定法规，这需要进一步明确。”3月3日，一位地方银监局人士如是指出。

而据南方都市报报道，南都3日独家获悉，“一行三会”等监管机构已就规划互联网金融机构及其业务进行多轮内部磋商，拟定了多套监管办法。其中之一，便是对互联网金融企业及其产品采取近期与远期监管相结合的办法，其中近期监管措施主要包括对相关机构出台风险准备金要求，并拟于近期呈报国务院主管部门审议。全国政协委员、交银施罗德基金副总经理谢卫昨天表示，由于互联网金融的开放性和虚拟性，其崛起正挑战中国金融业“分业经营，分业监管”的红线。他建议在“一行三会”的基础上设立更精干和权威的议事机构，及时界定监管归属。而央行副行长李东荣昨天表示，关于余额宝的问题，现在正在做调查，要规范发展，发挥其正面作用。

不久之前的证监会例行新闻发布会上，证监会新闻发言人透露今年将进行《证券法》的修订和《期货法》的起草工作。南都记者独家了解到，《证券法》的修订工作目前紧张较快，已进入全国人大财经委专项审查讨论环节，其重点之一就是要对综合金融业务出台修改相应的条款。“修改条款并不意味着很快要打破‘分业经营，分业监管’的框架，但金融业发展的现状确定了其中的一些条款亟待修改和完善。”有知情人士表示。

此外，在监管机构的内部讨论中，对于交易所的改革问题也引发激烈争论。初步方案显示，监管层有意对国内的证券、期货交易所实行企业化运作，完善董事会、监事会等公司治理结构，但监管机构仍然坚持保留对交易所高管人员的人事任免权。

针对当前大热的余额宝及类似产品，监管从严几乎已经在监管机构内部形成广泛共识。南都独家获悉，在监管机构的内部讨论会上，就如何规范和监管互联网金融企业及其业务已经形成了多套备选方案。其中之一，便是采取“三步走”措施，拟定近期、中期和长期监管目标，并出台相应的监管政策。

其中，首先会要求互联网金融企业就其产品性质、规模、风险等，按比例足额提取风险准备金。“准备金的比例视不同企业和产品会有所差异，但基本的原则是要覆盖风险。”有知情人士透露，“以余额宝为例，由于其资金绝大部分投向协议存款，按照《商业银行法》的规定，其本金部分是有保障的，但其收益部分，也就是来自银行协议存款的利息，则存在兑付风险。”他解释，协议存款的利息只有到期后才能获得，一旦提前赎回，其利息银行只能按照活期利息支付，而由于这部分资金是由产品的发行人支付给投资人，因此有必要提取风险准备金，比例上可能会参考该产品某一时点的应付未付的利息支出。

在此基础上，从监管一致性和审慎监管的原则出发，可能对部分互联网金融机构的注册资本和资本充足率提出限制性要求。上述知情人士透露，考虑到该措施对互联网金融企业的影响较大，可能会预留足够的过渡期，具体的指标目前仍有待进一步研究。

该人士还透露，上述方案中对互联网金融企业和业务监管的远期目标是：制定全面的行业准入办法和管理规章，实行牌照制管理，提高互联网金融业务的准入门槛，有效防范系统性风险。

 

传统金融大佬齐声“喊话”监管余额宝

全国政协委员、百度集团CEO李彦宏3日对媒体表示，互联网从业者都不是金融专家，有关部门应该加强监管。

银监会主席尚福林近日发表文章称，金融创新是深化银行业自身改革和推动全面改革的必然选择，也是更好服务实体经济的必然要求。近年来，我国金融业态变化很快。一方面，传统金融创新步伐加快，同业市场、理财业务、跨市场产品、民间借贷等逐步活跃。另一方面，以互联网金融为代表的新金融业态迅速发展。银行业只有不断创新，加快信息网络技术与金融业务的融合，才能适应市场竞争，更好满足经济社会发展需要。

参加两会的传统金融界人士对互联网金融密切关注的背后，则是余额宝类理财产品、P2P网贷平台等多种互联网金融形态近年来的大发展，这也引发两会提案的聚焦。

据证券时报报道，全国政协委员、中国工商银行前行长杨凯生3月3日表示，目前有许多互联网金融的活动，是明显的金融交易行为，它和现行的金融法规的关系需要厘清。杨凯生认为，互联网金融是个新东西，肯定有利于金融效率的提高，有利于金融服务普惠性的增强，从这个角度来讲，互联网金融有它发展的理由，有它存在的历史必然性。

杨凯生表示，互联网金融无论是线上还是线下，只要它的实质是金融，那么就应该按照现有的金融法规纳入监管的范畴，除非它脱离金融的范畴，那么就应该由别的办法来规范。

“互联网金融如果有特殊的豁免权，那也应该通过法规的形式说清楚，而不是简单地‘让它去做吧，哪一天出事了再说’，这个恐怕会有一点问题。我希望还是应该把它规范起来，越规范，互联网金融会发展得越健康，越规范，互联网金融能发展得越迅速。“杨凯生说。

据第一财经日报报道，“我还是原则上赞成央行负责人的有些表态性发言，就是总体来说要适时创新，再观察。”全国政协委员、中国银行监事梅兴保4日表示，互联网金融首先要分清谁来管，建议由央行牵头。

对于余额宝，全国政协常委、银监会前主席刘明康表示：“余额宝，我不太清楚。刚刚我问记者，记者告诉我，有8000万人(在用)。”在谈及监管时，刘明康反问在场记者，“你们不觉得现在应该加强有效监管吗？”他还笑称，“我也还在学习中。”

业内有观点认为，对余额宝类的监管，应该先厘清风险，根据其风险来制定监管政策，而不是仅从银行的角度来考虑问题。

梅兴保则表示，既然是做金融，应该尊重金融业的发展规定，比如它有一些存款的功能，要有存款准备金。

“余额宝的钱，用来投货币基金，货币基金存回银行，这个一圈，钱成本升高了，对实体经济没有任何意义。现在银行活期存款利率没有放开，管制着，储户肯定要寻找比较高的收益。”全国政协委员、永隆银行董事长马蔚华3日表示，若商业银行活期存款利率放开，余额宝的盈利空间会变小。

梅兴保认为，互联网金融的监管要先分清谁来管，央行要首先担当起这个责任。至于怎么管，首先是央行来牵头，来规划和设计出一些制度。

对于互联网金融目前重要形态之一的P2P网贷平台的监管，央行此前也提示过行业的风险红线：非法集资和非法吸收存款。此前有报道称，由中国支付清算协会组织并发起的互联网金融专业委员会举行的P2P网络借贷企业座谈会上，各企业也针对行业监管提出了建议。

“在过去的半年多，我们看到所有的P2P企业都陷入了‘牌照饥渴’的状态。”积木盒子联合创始人魏伟此前表示，实际上，P2P行业中大部分企业都充满着对监管的渴望，然而在监管主体未明确的情况下，距监管政策的落地也还相距甚远。

“加强互联网金融监管，稳定金融市场 秩序，已迫在眉睫。”全国政协委员、北京银行董事长闫冰竹建议，明确监管主体，完善互联网金融的监管体系，理顺各类互联网金融模式的业务范围，并在此基础上明确互联网金融的监管主体、监管对象和监管范围。

余额宝高收益开始“褪色”

近日，余额宝7日年化收益率跌破6%引发市场关注，随着市场资金面的缓解及同业存款利率的回落，货币基金“宝宝”们的收益率水平也随之下滑。根据余额宝的实际管理人天弘基金的预测：按照目前市场趋势判断，4%左右的年化收益率为正常水平。

余额宝也就是天弘基金增利宝的基金经理王登峰对此现象解释道：由于年底和春节前市场资金面都比较紧张，所以投资货币基金的投资者享受到了较高的收益，而节后资金紧张的现象有所缓解，余额宝的收益也会向正常水平回归。按照目前市场趋势判断，4%左右为正常水平。

对于很多投资者担心的购买余额宝等会否出现亏损的情况，业内专家表示，投资理财不等同于存款，理论上存在亏损可能。但现实中的数据显示，国内所有货币基金历史上从未发生过年度亏损，业内只有2只货币基金发生过1天亏损。

据中国经济网报道，对于余额宝等互联网货币基金目前的高收益，金融问题专家赵庆明认为，随着银行间市场资金逐渐宽裕，互联网货币基金收益可能将由前期的6%以上逐渐降低。此外，“提前支取不罚息”优惠政策一旦被取消，势必对其收益造成影响。

 

兴业银行日前宣布，将于3月初推出新一代余额理财工具“掌柜钱包”；民生银行在近日上线的直销银行中推出了如意宝理财账户。一边是余额宝快速膨胀的规模；另一边是大小银行的“围追堵截”。在业内人士看来，相对于余额宝，银行的反击胜算很大。

针对近期舆论认为类余额宝的互联网货币基金给银行业带来冲击的问题，北京大学国际投资管理协会名誉会长王连洲日前在杭州调研支付宝时称，居民将银行活期存款转移到货币市场基金，货币基金投资于银行协议存款，从整体上看，资金并未太多流出银行体系，只不过不同市场的利率价格差被打破。他表示，货币市场基金的规模不足以推高整个市场利率上行。据统计，截至2014年1月末，中国货币市场基金总规模为9532亿元，而居民储蓄存款为47.9万亿元，全部人民币存款为103.4万亿元，相比之下，货币市场基金要小得多。

“长期来看，货币市场基金和银行存款是良性竞争。”王连洲以美国的经验解释称，为了应对货币市场基金的挑战，美国银行纷纷改善服务，推出各种创新金融产品。从2000年到2012年，美国货币市场基金规模与活期存款之比，不仅没有上升，反而从接近100%下降到30%左右。

“货币市场基金并没有成为冲垮银行存款的洪水猛兽，反而成为促使银行改善服务的催化剂。”他进一步表示。

虽然余额宝收益率在下降，但是有网民表示，余额宝比A股靠谱。

据经济参考报报道，据报道，截至目前，沪深股市有效账户数分别为6700万和6500万，而余额宝用户数则突破8100万，超过了A股股民的数量。不少网民表示“宝”民快速超过股民，这一方面固然说明余额宝确实让老百姓得了实惠，引得大家趋之若鹜，另一方面更反衬出A股市场回报率过低以及分红机制缺失。

“余额宝用户能在这么短时间内超过股民数，说明余额宝是市场所期望的，用户喜爱的。”网民“好好农民”说。网民“hongfei009”也说：“有多少人在股市年化收益大于6%的。市场经济，用脚投票。”

网民“股市黄建”指出，余额宝收益率有波动但不会亏损。按照目前的银行规则，同业存款利率最低也会高于存款准备金率的1.62%。协议存款或同业存款利率或许会降低，但是不会出现亏损。

网民“郭田勇”也认为，在目前市场环境下余额宝的风险基本为零。余额宝90%以上的资金以协议存款的方式存入银行，尽管当下业界在热议打破信托刚性兑付的问题，但对银行存款的刚性兑付从不存在任何异议。因此，问余额宝的风险有多大，就等于问银行倒闭的概率有多大。

网民“杨国英”也直呼“股民不玩啦，余额宝比A股靠谱！”

【启示与思考】

余额宝的出现，无疑给金融市场放上了一条“鲶鱼”——其超强的吸金能力，倒逼银行去反思，去改革，推动中国金融改革进入一个新的时期。应该看到，余额宝对中国的利率市场化进程，是有极大的推动作用的。余额宝的出现，使得资金不再由银行所垄断，民营资本得以进入金融行业，企业的融资渠道也多了。余额宝实现了去年马云所讲的，如果银行不改变，我们就改变银行。在此意义上看，余额宝非但没有抬高中国实体经济的成本，反而推开了一些阻挠实体经济发展的“路障”。

十八届三中全会出台的决定，明确了中国金融业的改革方向，这就是利率市场化和银行业开放。余额宝的最大意义，不是给多少人带来更多收益，而是其对整个金融业改革所产生的“鲶鱼效应”。

诚然，有关余额宝的争论也提醒我们，对余额宝这样的网络金融创新产品要有清醒认识，不仅要看到此类产品在宣传、操作等方面还存在不少问题，而且要看到，网络金融产品在制度上还不完善，监管上仍有漏洞。还要看清余额宝的高收益率不可能长期持续。理性的做法应当是，肯定其有利于消费者的金融创新，及时跟进和完善监管，扬长避短。

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责任编辑：蔡畅

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