欧元区距可持续复苏尚远

今年以来，欧元区利好数据和消息频传，一改债务危机期间的颓势。但不少分析人士认为，欧元区经济距离实现可持续性复苏仍有很长一段距离。欧元区经济仍面临通货紧缩、经济结构性顽疾未除等风险。此外，欧元汇率走强也给该地区经济复苏增添新不确定性。

通缩风险与结构性风险并存

汇丰银行全球研究部在一份最新研究报告中表示，欧元区最糟糕时刻已经过去，今明两年经济增速将逐步提高。但报告警告说，欧元区经济复苏势头仍不足以抵御通缩风险。欧盟统计局１６日发布的数据显示，３月份欧元区通胀率仅为０．５％，是过去４年来最低水平。通货膨胀率过低甚至出现通货紧缩将打击经济活动。

英国分析机构牛津经济资深经济分析师亚当姆·斯莱特在其分析报告中也警告说，通缩一旦出现就很难摆脱，因为通缩将改变所有经济参与者的心理预期，企业和个人都将采取防御和保守心态进行经济决策，这也是日本出现“失去的二十年”最深刻的教训。

评级机构惠誉也在分析报告中认为，欧元区通缩风险已经越来越明显，并且由于欧洲央行应对举措有限，这种风险的严重性将与日俱增。

除通缩风险外，欧元区经济另一大风险是固有的结构性问题难除。英国经济分析公司凯投宏观在其最新欧洲经济展望季度报告中说，欧元区各成员国内部仍存在结构性难题，这削弱了整体经济前景和实现可持续性复苏的可能性。

凯投宏观认为，在欧元区核心国家当中，德国经济增长或进一步加速，而法国经济增长将十分缓慢，且难以降低其失业率和公共债务负担。在外围国家中，虽然意大利最终实现了经济增长，但由于在经济结构性问题上改革不力，其公共债务状况仍充满不确定性。西班牙和葡萄牙今年依然增长乏力，希腊今年或能实现正增长，但增幅将“微乎其微”。

（图片：４月１０日，希腊政府以４．７５％的利率发行了３０亿欧元（约合４１．５亿美元）的５年期国债，标志着主权债务危机爆发４年后，希腊终于重返国际债券市场。图为希腊财政部长斯图纳拉斯（左）与欧盟竞争事务专员阿尔穆尼亚举行会晤）

期待更多货币刺激政策

近期欧元对美元汇率节节走高，增加了欧元区经济复苏难度和通缩风险。根据欧洲央行估测，从２０１２年年中至今，欧元累计升值超过１３％左右，这拉低该地区通胀率０．５个百分点。

欧洲央行行长德拉吉１２日表示，如果欧元汇率继续走强，欧洲央行将出台进一步宽松货币政策，以应对欧元区通胀持续下滑的风险。

德拉吉重申，欧洲央行并不设定汇率政策目标，但汇率对于实现经济增长和物价稳定非常重要。近几个月来，已有多位欧洲央行官员对欧元汇率持续走强表示担忧。

分析人士认为，德拉吉当天的表态暗示欧洲央行已准备好出台进一步宽松货币政策。德拉吉４月３日曾表示，欧洲央行理事会已达成共识，承诺将采取包括非常规货币政策在内的措施，有效应对持续低通胀带来的风险。

牛津经济的研究报告建议，欧洲央行需要考虑其他更为激进的货币政策来预防通缩风险，包括采取量化宽松政策并提高长期通胀率预期等。该机构还预计，如果能出台上述措施，并且美联储逐步退出量化宽松政策，欧元对美元汇率有望到２０１６年底降至１比１．２４美元左右。

不过，惠誉认为欧洲央行推出量化宽松的难度较大。由于受欧盟条约约束，欧洲央行如要推出真正意义上的量化宽松政策，即从欧盟成员国手中直接购买政府债券，可能会面临政治和法律层面挑战。

凯投宏观首席欧洲经济学家乔纳森·罗尼斯也认为，进一步降低利率和推出量宽政策的有效性也存在争议。欧洲央行内部的分析显示，即使推出规模１万亿欧元的量化宽松，也仅能提高通胀率０．２个百分点。罗尼斯认为，欧元贬值才是克服通缩的关键，欧洲央行应通过口头干预和实际行动来巩固欧元走软的市场预期。

结构性改革仍需持续推进

国际货币基金组织（ＩＭＦ）和世界银行２０１４年年会强调结构性改革对全球经济增长的重要性。对欧元区而言，结构性改革自欧债危机爆发后成为一项核心任务，也被视作治愈危机的根本“药方”。欧洲央行认为，财政整固和结构性改革取得的进展将支持欧元区内需恢复，未来还应在生产和劳动力市场改革方面做出决定性努力，提升欧元区的竞争力和增长潜力，增加就业机会，并使欧元区经济更具灵活性。

欧洲央行执行董事会成员默施１７日在接受媒体采访时表示，尽管对抗债务危机取得了进展，但欧元区成员国必须坚持改革，尤其是在劳动力和商品市场方面，成员国领导人应致力于提高本国竞争力。（完）

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责任编辑：蔡畅

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