对2014年中国经济形势的观察思考

 

从我们正在经历的2014年来看，我国经济的高速增长已经结束，产业的整合会很痛苦。那么，未来会是一个什么样的日子呢？很微妙。但是，有一点可以肯定，那就是只要我们坚持十八届三中全会既定的改革目标，静下心来努力十年，我国的面貌会有很大的改变。然而，这对于很多行业，很多人来讲，可能会有极大的不适应，毕竟过去十年我们狂飙猛进，而现实要求我们回到一个理性的增长。因此，2014年又是攸关的一年，并且值得我们为之加油的一年！因此，我们围绕国家统计局给出的2014年一季度全面下滑的数据，从以下三个方面，对时下中国社会的宏观经济形势给以全方位的思索。

一、关于2014年一季度全面下滑的数据

可以说，我国每一个宏观数据的公布，都牵动着全球的心。因为自金融危机以来，全球增长的40%是由我国经济贡献的，全球大宗商品市场所受的影响主要来自我国经济的表现。怎样看待当前的中国经济？我觉得我们应有一个大战略，大周期，大视野去看，不要鼠目寸光地用很短的一个时间段中国经济的表现来看待它现在的经济现状。因为，随着2014年一季度以来全面下滑数据的显现，对于我国经济看空、踏空、悲观的情绪非常严重。那么，究竟如何看这些数据呢？

（一）通过以下四个指标来看，我国的“三驾马车”几乎都出了问题。

第一，规模以上工业增加值同比增长8.7%。规模以上工业增加值是一个评价我国制造业最重要的景气指数。金融危机以前，我国规模以上工业增加值基本都在13%以上；金融危机以后，逐渐回落。2012年、2013年我国规模以上工业增加值分别是9.6%、9.7%。这一表现应该说还是比较正常的。但是，到了2014年一季度，只有8.7%，跟2013年一季度比，掉了0.8个百分点。这是金融危机以来，我国制造业最差的表现。究其原因，一方面，跟我们的信心恢复有很大关系，就是说到现在为止，我们的信心没有恢复；另一方面，跟我国制造业的过剩产能有关，就是说我国制造业的过剩产能已经到了必须去解决、去消化的程度。

第二，固定资产投资同比名义增长17.6%。多年以来，我国固定资产投资的增速都在25%左右。金融危机以来，我们慢慢地下滑，但是，一般维持在20%以上。如果固定资产投资低于20%的话，就意味着，整个投资肯定出了问题。当下，我国投资下降得这么快，表明整个经济真的不怎么好。

第三，2014年一季度住宅新开工面积同比下降27%。在我看来，到目前为止，房地产是我们看待中国经济的重要指标之一。可以说，现在中国经济的本质是房地产经济，没有房地产就没有现在的繁荣景象。我国2013年全年，房地产投资占GDP的比重超过15%，占固定资产投资的比重超过20%。房地产对我国2013年整个经济的拉动，最保守地估计是16%，如果考虑到上下游产业链，差不多对我国经济的贡献在20%。2013年房地产在我国经济7.7%的增长里边，估计占到两个百分点。如果没有房地产，2013年我国经济的增长应该在五点几的增长。所以说，目前看我国的宏观经济，必须要看房地产。其中，衡量房地产景气指数最重要的指标是新房开工率。2014年一季度，我国住宅新开工面积同比下降27%。房地产投资占我国固定资产投资的比重超过20%。在我国固定资产投资里边，最重要的一个是房地产，一个是制造业。去年所有的人对房地产都看好，今年唱空房地产这个情况已经比较明显。制造业在往下走，房地产也在往下走，由此，我国固定资产投资增速，整个就下来了。

第四，2014年2月我国出口下降超过18%。对于2014年2月我国出口大幅下降，有两个主要的解释。一是2014年2月是春节，因此，很多出口企业在2014年1月，赶在春节以前，完成了出口任务；二是2013年的进出口数据，水分太多。仅2013年一季度，我国出口增长18.4%。不能说2013年我国出口形势有多不好，但是，绝对没有数据显示的那么好。有很多东西并没有出去，没有订单，增长哪里来的？比如按照我们这边的统计，大陆出口到台湾的增长是20.2%。然后我们跑到台湾那边去看统计数据，台湾从大陆进口增长只有0.2%，所以，得考虑水分。那么，如果挤掉2013年的数据水分，去看2014年2月的出口，它是增长的。但是，从一个周期来看，我国出口下滑，这是一个不争的事实。因为，美国经济复苏，欧洲停止衰退，并没能带动我国的出口上扬。同时，新兴市场出了问题，我国对新兴市场的出口大幅度下滑。往新兴市场的出口，今年要恢复的话基本不可能。今年可能是全球新兴市场最困难的一年。

（二）通过“克强指数”进一步来看，我国经济下行的压力是不容置疑的。“克强指数”，可以讲跟中国宏观经济的相关性是很强的。克强当年在地方的时候也被统计数字造假所困扰。所以他想，有没有几个指标？第一不能人为造假，第二又能比较准确反映宏观经济的基本面。他找来找去找了这么三个指标，贷款、用电量、还有铁路货运量。总体来讲，今年除了新增贷款，比较平稳；社会用电量、铁路货运量都在下降，特别是社会用电量只有5.4%的增长，这是金融危机以来最差的一个表现。按照目前我国的经济结构，全社会的用电量低于7.5%这个指标，宏观经济肯定是不好的。

鉴于我国2014年一季度很多数据下滑得很厉害，全球所有的人都在等着中国政府进行新一轮的刺激计划，哪怕是微刺激，哪怕是迷你版的4万亿，他们都觉得很有可能。但是，李克强总理在博鳌亚洲论坛上明确表态，我们不会有短期刺激计划。他的基本判断是，我国经济目前的表现良好，处在一个合理的区间范围内。这个合理区间，实际上讲就是一个底线。李克强总理所讲的底线应该是7.2%。就是说，如果我国经济低于7.2%，那就是滑出了合理区间。李克强总理在谈到我国经济增速时，特别讲到就业问题，只要就业不出现大幅度的下滑，就可以接受。2014年一季度，我国就业超过300万。我国政府2014年新增就业目标是1千万。按照一季度这么一个情况，2014年完成1千万的就业，没有任何问题。就业不出问题，我国政府就不会出台很明显的刺激计划，这是一个常识。所以说，这个思维转变了。

 

二、要没有后遗症的速度，要有质量的速度

2014年是我国经济的换档期、结构调整期和风险释放期。在这三期叠加的情况下，以及全球经济面临很大不确定性的情况下，2014年一季度，我国经济能够有7.4%增长，已经非常了不起了。美国有很多专家、学者很坦率地讲，美国历史上经济增长从来没出现超过7%的增长。我国已经有连续35年的平均增速接近两位数，7%以上的增速连续这么多年，已经很不容易了。所以，速度的快慢并不是当前衡量我国经济好坏的最主要标准，问题在于，我们要没有后遗症的速度，要有质量的速度。

（一）对我国经济的整体周期要有一个客观的认识。

第一，从2013年开始，我国经济已经进入风险周期。过去30多年积累的一系列风险，诸如：债务风险、产能风险、房地产泡沫等，都逐渐地进入兑现期。也就是说，未来几年，我国会面临很多的风险。如果我们能够正确地、及时的去处理、去应对，不会导致中国经济硬着陆，这是我的一个基本判断。

第二，今天我们所面临的主要风险基本上与4万亿的政策密切相关。如果2008年，我们能够痛下决心，解决我国经济转型的问题，在别人经济都出问题的状况下，把速度放慢一点，那么，我们今天的日子可能会好过一些。我国今天所面临的经济问题，究其根源是违背了经济规律，把痛苦一再往后拖延，导致问题越来越大，越来越严重。

第三，如果我们真的要增长的话有没有办法？我们有办法。从全球经济大国，政府对经济的控制力来讲，没有任何一个国家的政府像中国政府拥有如此多的政策储备，对经济的把控能力达到如此的程度。中国政府只要想让经济增长快一点，它完全可以做得到，我们完全可以调控速度，问题是，我们究竟要达到什么目的？如若让我国经济达到8%、9%的增速，只要修铁路，就可以，铁路一响，全盘皆火；只要再把房地产哄起来，就可以。对此，李克强总理讲，我们不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展，努力实现中国经济持续健康发展。当然，我们也采取了一些政策。比如说，2014年一季度，我们在以前规划的基础上，铁路建设多投资了1千个亿；加快了棚户区的改造步伐；国务院首推80个项目，包括铁路、港口等交通基础设施，新一代信息基础设施，重大水电、风电等清洁能源工程，油气管网及储气设施、现代煤化工和石化产业基地等方面，下一步将推动油气勘查、公用事业、水利、机场等领域，扩大向社会资本开放。

总体来讲，一定阶段经济出现下滑，既是为过去买单，也是很正常的。我国2014年一季度应该是最困难的，扛过去以后，二、三季度应该有一个回升。据汇丰最新公布的市场分析数据显示，2014年4月，我国制造业经营活动回暖，制造业采购经理人指数为49.3%，高于3月份1个百分点，为近半年来月度环比最大增幅。由此推测，2014年我国经济增长完成7.5%的目标是完全可能的。从结构调整的角度来讲，我国还会有相当一部分行业受益，包括信息产业、环境等。

（二）改革对于中华民族未来的命运攸关。当前我国最重要的蓝图就是十八届三中全会的这2万多个字，2万多个字说的时间线是到2020年。可以说，十八届三中全会的文件就是中国梦的全面阐述，就是我国未来最重要的国家发展战略。这是一份很鼓舞人心的文件，是一个非常大的蓝图。真正实施以后，我国社会面貌会带来一个翻天覆地变化。三中全会决定发布以后，在中国民间出现了一个很奇怪的现象，中国社会目前在观念上、意识形态方面分裂的非常厉害，但是无论是左是中是右，对三中全会决定都给予高度评价，这在中国共产党的历史上没有过，一份党的文件，最后得到了各界真正的高度评价。大家都从中找到了自己想要的东西，看到了改革的亮点，不容易！我多次讲，十八届三中全会提出的300多项改革任务，如果真的到位，改革取得决定性成果，中华民族会了不得。改革文件里边讲，我们到2020年要在各个领域取得决定性的成果。我觉得，有些领域可能有突破，但是，一些领域可能会比较慢，不过，只要往前走，就会有希望。

十八届三中全会描绘的这个蓝图能不能落到实处，关键在执行。为此，我国成立了“深改小组”。在对待改革的态度上，一方面，我们要支持改革，改革的大方向一定要明确；另一方面，改革不容易，现在每前进一步都非常困难。我国的改革进入深水区，我们每一个人都是既得利益者，包括农村在内，由此，每一个利益的触碰都很剧烈。所以说，我国的改革一定要稳健。2050年以前，我们不要出现乱子，这就是中国人最大的福气，我们的事业就有机会不断地往前推进。

（三）从市场在资源配置中起决定性作用这件事情看，我国政府改革的力度与决心。对此，我仅列了五项。

第一，国企投资领域改革。特别提到国有资本投资公司主要投关系国家安全，国民经济命脉的重要行业、关键领域，重点提供公共服务，发展重要前瞻性战略性产业，保护生态环境，支持科技进步，保障国家安全。

第二，投资体制领域改革。大负面清单明确规定，除了国家安全等领域，都可以去投。但是，现在要做到这一步，最大的障碍就是发改委。因为所有的投资审批、投资备案，基本上都在发改委这个层面。也就是说，需要发改委考虑怎么逐渐地把审批制变成备案制。

第三，金融领域改革。其一，市场准入的问题，就是民间能不能办银行的问题。现在银监会在搞试点，选了五家首批试点。其二，股票发行注册制，这是一项重大的突破。股票发行注册制的本质是废除证监会的审批权。有人担心，证监会不审批了，上去那么多骗子公司，怎么办？我认为，很多骗子公司都是审批出来的，真的实行注册制改革以后，骗子公司是上不了市的，因为没有市场认可。其三，提出普惠金融，这是一个新的内容，简单地说，就是小的金融，小的银行。美国就有很多社区银行。

第四，进一步完善人民币汇率市场化形成机制。此外，就是立体式、全方位地开放体系。我国以前的开放主要是在沿海开放。现在，有海上开放——海上丝绸之路；有内陆开放——丝绸之路经济带。

在经济改革领域，我们现在还没有完成的两个最重大的改革：一是国企改革，一旦国企改革真的完成以后，我国市场经济要大不一样；二是金融改革，金融改革完成以后，我们最重要的价格，就是利率，实现了市场化，我们的融资就没有这么困难了。

 

三、应对当前宏观经济形势的三大转变

围绕着改革，围绕前面讲的当前的宏观经济形势，我想大家在未来都要转换一下思维。这里我讲三点思维的转换：

第一个要转变的思维是，中国人过去30多年跑得特别快，我们喜欢并且习惯跑得快。以后我们要学会慢跑，甚至慢走。就是说，我们要告别一个高速增长的阶段。

第一，我国经济的潜在增长率基本在7.2%到7.4%之间。通常，我们国家统计局显示经济增长的数据是现实增长。我国经济的潜在增长率基本应在7.2%到7.4%之间。就是说，如果我国经济的现实增长超过了7.4%，则表明我国现实经济增长的速度超过了其潜力，等于是在透支。因此，我们看到，过去30多年，尽管我国经济跑得快，但是有相当一部分年份的经济是过热的。过热最极端表现的一年是2007年，这一年我国经济的年增长超过13%，房价飞涨，通胀很严重。

第二，任何一国的经济增长没有直线的。从二次世界大战到现在，没有哪一个国家的经济能够以比较高的速度持续增长30年以上，我国是唯一的一个。在经济增长理论里边，有一个理论叫收敛理论，通俗地讲，就是随着你逐渐地接近你的追赶目标，你的速度会慢下来。尽管我们一直在不断地创造奇迹，但是，规律不可违。

第三，习近平总书记和李克强总理上任以来，对于我国经济谈的最多的是中国经济增长问题，增长问题里边谈得最多的是经济减速问题。2013年10月23日，李克强总理在工会十六大讲的一堂经济公开课，脱稿讲了七十多分钟，都是用很专业又很通俗的语言对我国经济现状，中长期发展趋势，做了深刻地阐述。其中，提到了两个数据，非常重要。其一，我国要保证每年新增1千万的就业，经济增速不能低于7.2%。这是根据当前中国经济的三产结构，产业与就业之间的关系计算出来的。在这种情况下，我国就不会出台刺激经济的政策。其二，基于2020年翻一番的目标，我国经济增长速度只要达到6.8%、6.9%的增长速度，则足以，但是我们还是留有余地，提出了7%这一不可突破的数字。就是说，如果我国经济增长低于了7%，就等于我们的经济出了问题。

第二个转换就是一定要认识到我国过去30多年的经济增长，过去20多年全球经济的繁荣，是建立在流动性过剩基础上的，然而，全球流动性在2014年出现了一个转折点。美联储跟中国央行在过去10年，乃至过去20年，放了太多的钱。这是全球经济过去20年快速发展的关键所在，也是现实问题的症结所在。

全球流动性在2014年出现了一个转折点。其最主要原因是，美联储退出量宽政策。过去20年，美国货币政策的主基调有两个。一是放货币，就是尽可能地满足全球经济发展对美元的需求。美国从19世纪90年代以后到2007年次贷危机，以及2008年金融危机爆发之前，所有的货币政策都是宽松政策，就是要放很多的钱，利率又很低，所以不管你怎么玩都玩不过它。二是实行弱势美元政策，美元不断贬值。究其主要原因，一是弱势美元对美国经济本身而言，有向上拉动的作用。因为美国产业结构的调整需要弱势美元；二是美国过去20年是全球最大的债务国，从还债的角度来讲，实行弱势美元，压低美元的价格，等于一种变相赖帐。

但是，2014年开始，随着美国产业结构的调整，随着走出新一轮的金融危机，美国人开始从弱势美元政策走向强势美元政策，由此导致了全球流动性的巨大变化，主要表现在两个方面。一是流动性会大幅度地减少。就是说，以前你要到国际市场去融资，利率很低，但现在要融资的话，利率很高。二是钱的流向会发生转变。以前美国放出的货币，主要进入新兴市场，因为新兴市场经济增长速度非常快。有相当一部分会进入新兴市场的资本市场、房地产市场。一旦美元收缩，进入新兴市场的货币流出，那么，整个新兴市场的资产价格暴跌，货币贬值。我国房地产调控这么多年没有见效，但是，有一件事情肯定会让我国的房地产降温，那就是美国退出量宽。这个转折点的到来，对新兴市场影响会非常大，我国亦不可能独善其身。

总体而言，2014年是流动性非常紧张的一年，钱荒会成为常态。换言之，钱会非常短缺，人民币会很值钱。因此，这一年一定要管好钱，一定要把两张表做好，即是资产负债表和现金流量表。全年应该做好过紧日子的准备。最近，高利贷市场、民间借贷市场非常活跃，反映的就是钱非常紧张的问题。我们以前投资也好、增长也好，叫货币驱动，就是印了大量的钱，推动经济增长。未来这个日子可能会结束，大家千万不要期待中国政府会放水，我们现在根本不敢放水，尽管我国的存款准备金非常高。那么，钱荒会紧张多长时间？按照美国货币政策的周期，一般是5年。对我国来讲，最大的好处就是我们多年来不断贬值的外汇储备可以升值了。但是，还有一个问题，如果人民币大幅度贬值，对我们也会是一个很大的挑战。

第三个要转变的思维就是，我国过去30多年快速发展所依靠的人口红利、后发优势等，现已基本消耗殆尽。形象地说，我们现在面临的最大风险就是，老的发动机已经坏了，或者说马上就要坏了，但是，新的发动机还没有找见。所以，权宜之计就只好是在那个履带上面不断地加润滑油，让它跑得快一点。但是最终有一天这个发动机坏了你没法修。因此，我们只有找到经济增长新的动力，我们的经济才会平稳。

第一，过去我们最主要依赖的红利——人口红利，成为我国未来面临的最大风险。2010年我国劳动力人口下降。这两年，我们一直在谈，要避免重蹈日本覆辙。1990年日本房地产泡沫破灭，到2010年从资产负债表来看，已经修复完毕。房地产对整个经济的影响已经划上了句号，日本人准备过好日子，迎来再一次的经济增长。但是，紧接着日本又失去10年。日本经济失去20年，前10年因为泡沫破灭；后10年是人口出了问题。日本是在2000年劳动力人口开始下降，2005年人口开始下降。日本人口下降得非常迅猛，老龄化程度也很吓人。

这里调侃地说一下，日本最大的问题是，日本人生不出孩子；中国最大的问题是，中国政府不让生孩子。按照目前我国人口发展规律，我国很快会走上人口绝对减少的道路，然后很快进入老龄化。我们的基本预测是，到2030年我国老龄人口会达到4个亿，中国社会成为全球人口最老的国家。到那个时候就是会出现两个人养一个老人的状况，这就冲破了三个人养活一个老人的养老警戒线，并且我国的养老金尚且还有亏空。

第二，我国将会面临各种各样的风险，诸如产能过剩、影子银行、政府债务等，但是，2014年最大的风险是企业债，特别是产能过剩行业的企业债。企业债怎么样解决，特别是钢铁等产能过剩行业，怎么解决？如果这些产能过剩行业赚钱的话，稍微能够维持一下；一旦亏损，产业链就会出问题。我国现在钢铁行业的负债比率在60%到70%。一个传统制造业，负债率达到60%到70%，这是非常吓人的。2014年一季度我国钢铁行业又出现了亏损。我估计，钢铁行业的企业债可能是2014年二、三季度，需要我们高度关注的重点。

第三，我国房地产的好日子已经进入倒计时。究其原因，主要有几个。一是货币政策变化，包括美联储退出量宽以后全球流动性的变化。房地产市场是一个直接推动市场，钱少了涨不起来。二是房地产基本面的变化。房子是不是还不够？这是一个问题。我个人这么多年一直在钻研一个数字，就是中国有多少房子，统计局从来没告诉我们。我曾问北京的城建委，说你们能不能告诉我北京的房子存量有多少？他们说根本搞不清楚，北京除了很多房子不归他们管，管不了，还有个技术层面的原因是，2002年以前，这个房子是没有进入信息系统的。但我的研究是，房子应该基本够了，从房地产存量看，根据官方统计数据，再加上没有统计的，诸如小产权房、国管局的房子、军队的房子等，加总起来，我国人均居住面积超过40平方米。这比日本、比德国、比法国都要高。就是说，我国房子极度短缺的历史已经结束。当然，房子这个东西很特殊，不能说北京房子不够，把河北的房子调过来，它是一个不动产。就是说，结构性短缺仍然存在，但是，就住房的基本面讲，基本够。再看房地产增量。目前，我国房地产整个投资仍然保持在17%、18%左右，可能还能维持一段时间。按照现实复合增长率计算，从2014年到2017年，我国将至少建成1亿套以上的房子。而我们所有的需求，诸如：购买第一套房子，改善性住房，投资性住房，农民进城的房子等加起来，其需求量是6千万套左右。就是说，从增量去讲，到2017年，我国的房子过剩4千万套。由此推测，我国房地产的好日子已经基本结束。对于2014年，我们需要关注的是，房子会不会出现全国性下跌。2014年二季度，如果一线城市房价出现实质性地松动，可能会出台救市政策。除了一线城市的限购会保留，全国绝大多数限购会取消。当然，救市需要一个过程，稳定房地产市场的预期也需要一个过程。不过，我深信，即便全国的房子都降价了，还有一个城市的房子不降价，那就是北京。

所以我想用这三个思维来考虑中国经济未来的问题，应该说不会有太大的偏差。但是有一点可以肯定，只要围绕改革的主基调，只要坚持十八届三中全会既定的改革目标，静下心来干个十年，中国的面貌会有很大的改变。

（据宣讲家网站报告录音整理

责任编辑：刘斌）

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文章来源：http://www.71.cn/2014/0601/776828.shtml