胡洁：改革、创新与规范并举——2016年多层次资本市场体系建设快速推进

大力发展多层次资本市场，有序扩大和更加便利中小微企业股权融资，是推进供给侧结构性改革的重要举措，使金融更好服务实体经济转型升级，深入实施创新驱动发展战略，促进大众创业、万众创新，具有重要意义。一个完善的多层次资本市场，对于经济转型、新兴产业发展都将发挥关键性的推动作用。目前，我国多层次资本市场体系已构建起包括主板、中小板、创业板在内的场内市场以及包括全国股转系统和地方区域性市场在内的场外市场。过去20多年中国资本市场取得快速发展，成为创业创新、经济“转型升级”的重要支撑。

股票市场在规范中逐步发展完善

中国已经是全球第二大经济体，A股市场的国际影响力正在逐步提升。经过20多年的发展，不论是从上市公司的数量，还是从融资金额、上市公司市值等方面来看，中国资本市场均已具备了相当的规模，其在融资、优化资源配置等方面为中国经济的发展发挥着越来越重要的作用。据交易所公布的数据显示，截至2016年底，沪深股市上市公司共计3052家，总市值为507,685.885亿元，已经是世界上仅次于美国的第二大股市，流通市值为393,401.675亿元，平均市盈率28.575。

股票融资规模大幅增加，对实体经济特别是供给侧结构性改革的支持力度加大。2016年A股市场IPO全面提速，IPO家数和融资额创近五年来新高，再融资规模创历史新高。全年上市公司数目最终达247家，同比上升近10%，与2010年并列历史第二位，仅次于2011年的277只；IPO实际募集资金1378.96亿元，比上年增长2%出头；再融资总额达到约1.46万亿元，是IPO募资的10倍左右，IPO、增发和配股合计，2016年实际募资总额约1.94万亿元，为历史第一位。2016年A股上市公司并购重组较为活跃，涉及交易金额2.39万亿元，有力推动了产业转型升级和国有企业改革。

2016年股票市场制度建设取得新进展。一是改革新股发行制度，新股申购取消预缴款制度，改为采用市值申购的方法，中签之后才缴款，大幅减少了投资者在打新时需要动用的资金数量，缓解了IPO发行时对二级市场资金面的冲击。二是启动退市机制，5月13日，A股市场被强制退市的第一股博元投资被正式摘牌，摘牌后的45个交易日内，博元投资将转入全国中小企业股份转让系统挂牌转让，这是2014年10月17日，中国证监会修订退市制度后，沪深两市首家上市公司因重大违法行为被强制退市。

2016年中国资本市场对外开放又迈出重要一步。12月5日，备受期待的深港通启动，至此沪深港三地证券市场成功实现互联互通，汇集内地、香港全球市场资本、技术、信息、智慧、文化，从而惠及内地、香港、全球的经济发展。两地金融监管机关将进一步密切协作，加强两地市场监管，加大跨市场执法的协作力度，严厉打击跨境市场操纵等各类违法违规行为，切实保护两地和全球投资者的合法权益。

新三板市场实现跨越式发展

新三板市场作为多层次资本市场体系的重要支撑点，为创业创新型、高成长型中小企业提供融资，在一定程度上弥补了我国以间接融资为主导的金融市场结构缺陷，有利于更好的配置金融资源，对于中国经济结构转型有着至关重要的意义。

自2013年新三板全面扩容以来，新三板进入一个全新的发展阶段，呈现迅猛发展的良好态势。目前，新三板市场已成为我国挂牌公司家数最多的证券市场，也是全球发展最快、规模最大的市场之一。截至2016年底，新三板挂牌公司数量突破1万家，达到10163家，总股本5852亿股，全年融资1442.94亿元；地域上覆盖31个省、自治区、直辖市，行业上覆盖了89个大类。新三板市场挂牌公司创业、创新的特点十分显著，众多处于初创期、成长期的高科技、高成长性企业，其中中小微企业占比94%；先进制造业、现代服务业占比合计72%，战略性新兴产业企业占比25%。与此同时，围绕着加快新旧动能转换，新三板挂牌公司并购重组日趋活跃，促进了产业整合和结构优化。

作为我国资本市场体系中最年轻的一个市场层次，新三板自设立之初就进行了一系列的体制机制创新，确立了以主办券商为核心的交易制度，引入做市商交易，构建市场化遴选机制，实施市场内部分层和差异化监管制度，这些创新也为我国资本市场后续改革发展积累了有益的经验。伴随着新三板市场成长壮大，我国双创企业融资环境得到了进一步改善，初步缓解了中小企业“融资难、融资贵”的问题，广大中小微企业也通过资本市场服务实现了规范治理和良性发展，在支持大众创业、万众创新和服务供给侧结构性改革方面取得了积极成效。

区域性股权市场发展取得积极成效

区域性股权市场是主要服务于所在省级行政区域内中小微企业的私募股权市场，是多层次资本市场体系的重要组成部分，是地方人民政府扶持中小微企业政策措施的综合运用平台。2016年以来，国务院多个文件都提到了要发挥区域性股权市场作用。近年来，区域股权市场作为多层次资本市场的“塔基”得到了快速发展，融资效应正日益发挥重要作用。据统计，截至2016年年底，全国共有40家区域性股权市场（除云南外其他省市均已设立），挂牌企业共有1.74万家，展示企业共有5.94万家，2016年为企业实现融资2871亿元，在支持中小微企业多样化融资、推动中小微企业规范运作、促进创新创业、增强金融服务普惠性、化解区域风险等方面发挥了积极作用，确实起到了服务实体经济的作用。未来，随着监管的规范化和常规化，区域性股权市场将成为多层次资本市场有机联系的重要一环。

目前，虽然我国多层次资本市场建设取得可喜成绩，但仍属于新兴市场，并处于不断创新发展的过程中，与成熟市场相比，我国资本市场无论是在市场规模、还是在多层次市场的深度广度上都存在较大差距，发展前景非常广阔。未来，为提高资本市场服务实体经济的能力，实现资本市场与我国经济和社会的协调发展，我国多层次资本市场体系建设将持续推进，股票市场、债券市场规模将不断扩大、运行机制逐步完善，场外市场将得到大力发展，这都将为中国证券业快速发展提供更为广阔的施展舞台和发展空间。

（作者胡洁系中国社会科学院数量经济与技术经济研究所数量金融室副主任、副研究员）

责任编辑：蔡畅

文章来源：http://www.71.cn/2017/0214/934585.shtml